《意見》指出，以市場化、法治化方式，積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要任務，可有效防范和化解債務風險，助推國有企業(yè)改革深化，助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和優(yōu)化布局，為經(jīng)濟長期持續(xù)健康發(fā)展夯實基礎。推進降低企業(yè)杠桿率過程中，要堅持市場化、法治化、有序開展和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)等原則。

　　《意見》提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的主要途徑。一是積極推進企業(yè)兼并重組，提高資源整合與使用效率;二是完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束，形成降低企業(yè)杠桿率的長效機制;三是多措并舉盤活企業(yè)存量資產(chǎn)，在做好存量資產(chǎn)清理、整合工作的基礎上采取多種形式予以盤活;四是多方式優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)財務負擔;五是有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關;六是依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)，因企制宜實施企業(yè)破產(chǎn)清算、重整與和解;七是積極發(fā)展股權(quán)融資，形成合理的融資結(jié)構(gòu)。

　　《意見》要求，政府要為積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率創(chuàng)造良好的環(huán)境。政府在降低企業(yè)杠桿率工作中的職責是制定規(guī)則，完善政策，適當引導，依法監(jiān)督，做好職工合法權(quán)益保護等社會保障兜底工作;在引導降低企業(yè)杠桿率過程中，政府要依法依規(guī)、遵循規(guī)律、規(guī)范行為，不干預降低企業(yè)杠桿率工作中各市場主體的相關決策和具體事務。

　　為規(guī)范有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)(以下簡稱債轉(zhuǎn)股)，《意見》所附《關于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》進一步細化和明確了債轉(zhuǎn)股的總體思路、實施方式和政策措施，強調(diào)要遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展債轉(zhuǎn)股，建立債轉(zhuǎn)股對象企業(yè)市場化選擇、價格市場化定價、資金市場化籌集、股權(quán)市場化退出等長效機制，嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。

　　《意見》強調(diào)，各部門要加強協(xié)調(diào)，完善配套政策措施，組織先行先試，統(tǒng)籌推進各項工作，確保積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率各項工作順利推進。

　　債轉(zhuǎn)股：拒絕“僵尸企業(yè)”　不當“免費午餐”

　　近年來，國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢復雜，有一些發(fā)展前景很好的企業(yè)出現(xiàn)了暫時困難，給銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量帶來壓力。10日，國務院發(fā)文積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，并出臺市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見，提升企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展能力。

　　哪些企業(yè)可以參與債轉(zhuǎn)股?如何確保債轉(zhuǎn)股不會成為一些人的“免費午餐”?這成為市場關注的焦點。

　　誰可以債轉(zhuǎn)股?誰上了“負面清單”?

　　債轉(zhuǎn)股能夠?qū)⑵髽I(yè)需要付利息的債務融資變成無需支付利息的股權(quán)融資，降低企業(yè)杠桿率，好處顯而易見，但到底哪些企業(yè)能夠通過債轉(zhuǎn)股“輕裝上陣”，以避免被“僵尸企業(yè)”搭了便車?

　　10日國務院對外發(fā)布的《關于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》特別提出了“三個鼓勵”和“四個禁止”。

　　意見提出，鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股，包括：因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉(zhuǎn)的企業(yè);因高負債而財務負擔過重的成長型企業(yè)，特別是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域的成長型企業(yè);高負債居于產(chǎn)能過剩行業(yè)前列的關鍵性企業(yè)以及關系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。

　　與此同時，意見提出，嚴禁扭虧無望、已失去生存發(fā)展前景的“僵尸企業(yè)”，有惡意逃廢債行為的企業(yè)，債權(quán)債務關系復雜且不明晰的企業(yè)，有可能助長過剩產(chǎn)能擴張和增加庫存的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良表示，哪些企業(yè)可以債轉(zhuǎn)股，哪些企業(yè)不能，這是市場化、法治化債轉(zhuǎn)股能否成功的一個重要標志。文件既明確了正面清單，也明確了負面清單，這只是政策邊界，不是政府直接定企業(yè)，具體的債轉(zhuǎn)股企業(yè)還是由市場主體按照市場化、法治化方式和指導性原則，自主協(xié)商確定。

　　去杠桿：七條路徑求解難題

　　國務院10日公布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，提出了去杠桿的七種主要途徑。

　　降低企業(yè)杠桿率，通俗地說就是降低企業(yè)負債率，使其在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中能盡量輕裝上陣。去年底中央經(jīng)濟工作會議就已經(jīng)把去杠桿作為“三去一降一補”五大任務之一。然而，加杠桿易去杠桿難，更何況是在經(jīng)濟面臨下行壓力時推進。這一頂層設計的出臺，為逐步破解企業(yè)去杠桿難題描繪了清晰的路線圖。

　　多種市場化措施并舉，化解債務存量

　　企業(yè)債務負擔沉重，已成為制約當前我國經(jīng)濟發(fā)展的突出問題。面對巨大的債務存量，意見提出了積極推進企業(yè)兼并重組、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等化解途徑。

　　國家發(fā)展改革委副主任連維良在國新辦新聞發(fā)布會上指出，黨中央、國務院從戰(zhàn)略高度對降低企業(yè)杠桿率作出了決策部署。意見以市場化、法治化方式，通過標本兼治、綜合施策積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率，助推供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，為經(jīng)濟長期持續(xù)健康發(fā)展夯實基礎。

　　中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析，去杠桿不是簡單地把貸款收回或不再發(fā)放新貸款，而要根據(jù)不同情況采取不同措施。比如，去杠桿重點是產(chǎn)能過剩行業(yè)，對相關領域的企業(yè)兼并重組應給予適當?shù)慕鹑谥С郑�可以減少同質(zhì)化競爭、培育優(yōu)勢企業(yè)，從而達到去杠桿目的;再如，企業(yè)三角債問題凸顯，這就需要追根溯源，加快清理以政府、大企業(yè)為源頭的資金拖欠。

　　去杠桿過程涉及多個交易環(huán)節(jié)，要調(diào)動市場積極性離不開稅收政策作用。財政部部長助理戴柏華介紹說，這次研究出臺了比較全面的配套稅收優(yōu)惠政策。比如，符合條件的企業(yè)重組，企業(yè)所得稅、增值稅、土地增值稅、契稅等都有減免優(yōu)惠;對銀行呆賬，只要是符合“真實損失”原則，都可以在企業(yè)所得稅稅前進行扣除。

　　“意見最大的亮點是堅持市場化和法治化。采取的多種舉措，都是要讓市場對資源配置發(fā)揮決定性作用。”發(fā)展改革委經(jīng)濟研究所副研究員李世剛說。

　　債轉(zhuǎn)股要避免逃廢債和“甩包袱”

　　10日，國務院發(fā)布《關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，明確提出有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，幫助發(fā)展前景良好但暫時困難的優(yōu)質(zhì)企業(yè)渡過難關。債轉(zhuǎn)股對化解債務風險、促進產(chǎn)能重組優(yōu)化意義重大，但操作過程中必須充分做到市場化、法治化，避免出現(xiàn)逃廢債和“甩包袱”。

　　回顧上一輪債轉(zhuǎn)股，盡管政策強調(diào)債轉(zhuǎn)股企業(yè)應具有市場前景，但實施過程中一些企業(yè)和地方政府爭相實施債轉(zhuǎn)股，少數(shù)企業(yè)借機逃廢債。此外，銀行并不參與被處置企業(yè)經(jīng)營管理，股權(quán)退出沒有按照企業(yè)市價轉(zhuǎn)換，最終由財政為部分債務和損失“埋單”。

　　正因如此，一些地方以及產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)將債轉(zhuǎn)股視為“重生良機”，由此引發(fā)了各種擔心——會不會給欠債企業(yè)“開后門”，讓銀行“吃暗虧”;會不會成了企業(yè)和銀行的“免費午餐”，產(chǎn)生利益輸送?為此，國務院專門發(fā)布了《關于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導意見》，特別強調(diào)債轉(zhuǎn)股要遵循法治化原則、按照市場化方式有序開展，嚴禁將“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)作為債轉(zhuǎn)股對象。

　　與上世紀90年代相比，當前債轉(zhuǎn)股實施的背景已發(fā)生根本變化。企業(yè)和銀行均為完全的市場主體，特別是我國主要銀行已上市，要對股東負責。通過市場化標準，銀行會選擇有“救治”價值的企業(yè)，企業(yè)也能與銀行平等協(xié)商，雙方可以達成最合理有效的債轉(zhuǎn)股方案。事實上，只要堅持公平公正的市場原則，就沒人能“撿便宜”，沒人能“甩包袱”。

　　防止把債轉(zhuǎn)股這部好經(jīng)“念歪”，核心是按照指導意見規(guī)定的“六個不得”，真正進行市場化選擇、定價和退出。這要求政府有關部門充分尊重市場主體意愿，不搞“分指標”和“拉郎配”。債轉(zhuǎn)股后，銀行要成為名副其實的新股東，銀行股權(quán)退出變現(xiàn)時，遵循市場化定價機制。此外，政府還應在稅收、法律、監(jiān)管等方面提供相應的配套支持，讓債轉(zhuǎn)股真正為降杠桿、穩(wěn)增長發(fā)揮積極作用。