6月5日，周三。“iBond 3熱爆認(rèn)購(gòu)人數(shù)料破紀(jì)錄”，報(bào)紙頭條標(biāo)題如是說;同日出現(xiàn)于廣告中的，是男女老幼一家四口，人人容光煥發(fā)。廣告寓意清晰：畫面中的一家四口，于百物騰貴中輕松寫意無拘無束，溫情洋溢背后，四人的真正任務(wù)，自然是替特區(qū)政府通脹掛鉤債券充當(dāng)“代言人”。

　　風(fēng)險(xiǎn)披露五項(xiàng)

　　在第三批通脹掛鉤債券(iBond 3)“連系物價(jià)指數(shù)，生活倍感輕松”十二字宣傳口號(hào)下，老畢很有興趣知道，有多少人會(huì)細(xì)讀廣告中披露的主要投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　按其內(nèi)容，風(fēng)險(xiǎn)有五：一、利率風(fēng)險(xiǎn);二、指數(shù)風(fēng)險(xiǎn);三、流通性風(fēng)險(xiǎn);四、信貸風(fēng)險(xiǎn);五、中介人風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)債券有基本認(rèn)識(shí)的人，于一、三、四、五這四個(gè)環(huán)節(jié)，絕對(duì)不會(huì)陌生。然而，以通脹掛鉤債券的特性而論，第二項(xiàng)即指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)卻有一談價(jià)值。

　　根據(jù)相關(guān)披露，iBond 3的指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)，主要來自其息率包含一個(gè)與綜合消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)掛鉤的成分，債券的市場(chǎng)價(jià)格可能會(huì)受該指數(shù)的變動(dòng)影響。

　　換句話說，由于iBond 3每半年派息一次，而息率跟派息日前六個(gè)月的CPI按年變動(dòng)掛鉤，這意味著債券的投資回報(bào)(假設(shè)持有至到期日)以至二手市場(chǎng)價(jià)格，皆與CPI變化緊密相連。

　　投資者必須注意的是，在通脹率處于1%或以上時(shí)，iBond 3回報(bào)率將等同于CPI升幅;在CPI按年升幅不足1%甚至處于負(fù)數(shù)(通縮)時(shí)，投資者仍能收取相當(dāng)于年率1厘的定息。那等于說，在通脹率跌穿1%的情況下，iBond 3的投資回報(bào)便會(huì)跟CPI脫鉤，改由政府包底。

　　在風(fēng)險(xiǎn)披露中，政府雖強(qiáng)調(diào)債券價(jià)格可能受CPI變動(dòng)影響，但若投資者大都打算一直持有至到期，那么iBond 3于二手市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)，對(duì)長(zhǎng)線投資者并非首要考慮，iBond 3值不值得持有，關(guān)鍵在于這種產(chǎn)品與性質(zhì)相若年期相近的收息工具比較，吸引力是否足夠。

　　吸引力?見仁見智

　　正如前述，這種安排對(duì)債券持有人是否吸引?見仁見智。

　　iBond 3雖說與通脹掛鉤，但CPI處于升軌時(shí)，投資回報(bào)跟足通脹;CPI升幅不足1%甚至出現(xiàn)通縮，iBond 3回報(bào)率即不再跟隨通脹浮動(dòng)，投資者改為收取1厘定息。單看這點(diǎn)，條款對(duì)投資者是有利的。

　　可是，認(rèn)購(gòu)并打算持有iBond 3長(zhǎng)達(dá)三年的投資者，必須知道的是，當(dāng)CPI升幅處于1%或以上時(shí)，iBond 3的回報(bào)率只會(huì)跟通脹率一模一樣，意味著債券持有人僅能免受實(shí)質(zhì)負(fù)回報(bào)之苦，卻無法指望在通脹以外取得額外回報(bào)。

　　當(dāng)然，iBond 3于港交所掛牌，價(jià)格與孳息在二手市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)變動(dòng)，買入價(jià)位不同，回報(bào)必有差異。然而，對(duì)無意在二手市場(chǎng)買或賣的債券持有人來說，iBond 3 是否吸引，須跟市場(chǎng)上性質(zhì)相若年期相近的投資產(chǎn)品比較，例如銀行定存。

　　以今天的情況而論，港元定存基本上已無息可收，存戶購(gòu)買力注定被通脹侵蝕，在定期存款肯定無法避免實(shí)質(zhì)負(fù)利率、買股票則必須面對(duì)價(jià)格波動(dòng)的前提下，持有iBond 3雖不能提供通脹以外的額外回報(bào)，但與注定跑輸通脹和投資風(fēng)險(xiǎn)高于債券的股票比較，投資iBond 3可說穩(wěn)中有賺。

　　然而，三年不短，物價(jià)變動(dòng)無法說準(zhǔn)、利率走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，在美日兩大經(jīng)濟(jì)體皆面臨利率震動(dòng)的隱憂下，房托基金(REITs)、公用股等在低息環(huán)境中被視作債券代替品的收息工具，近日“血流成河”，iBond 3認(rèn)購(gòu)反應(yīng)雖熱爆，但在這樣的環(huán)境中面世，債價(jià)能否不受影響?yīng)毶破渖恚�情況未許樂觀。

　　即使一心持有至到期，以香港散戶用炒股心態(tài)對(duì)待一切投資的習(xí)性，iBond 3上市后一旦受到收息工具“殺聲振天”牽連，散戶心情會(huì)否像政府廣告中四口之家那么樂也融融，可難說得很了。

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