不出意外的話，大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)定期存單(NCD)將于年內(nèi)推向中國銀行間市場。

　　12月9日，已正式施行的《同業(yè)存單管理暫行辦法》(下稱辦法)，無論從其關(guān)于發(fā)行主體、方式、期限還是“按年備案、余額管理”的管理方式，均在市場預(yù)期之內(nèi)。

　　“市場對于同業(yè)存單業(yè)務(wù)出臺早有預(yù)期。作為同業(yè)存款的一種替代品，其進(jìn)步主要不在于定價機制，而在更加標(biāo)準(zhǔn)和可流通。未來發(fā)展成熟，能夠為一般大額可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)提供重要參考。”安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文在其團(tuán)隊最新研報中如是指出。

　　這恰是同業(yè)定期存單之于利率市場化進(jìn)程的關(guān)鍵所在。12月9日，按照多位國有大行金融市場部人士分析，根據(jù)監(jiān)管層的既定策略，下一步同業(yè)存單投資和交易主體將從銀行間“同業(yè)拆借市場成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向一般公司類投資者開放，而如果條件成熟，未來NCD可能還要面向個人投資者。

　　至于發(fā)行主體，未來也有可能從“存款類金融機構(gòu)”擴大至一般公司類投資者，當(dāng)然這個節(jié)奏可能要更加晚一點。

　　對于商業(yè)銀行而言，作為同業(yè)存款的替代者，同業(yè)存單帶來負(fù)債端的沖擊或許沒有想象的那么大，但更加積極主動的負(fù)債調(diào)整已是不可避免;同時，NCD的出現(xiàn)將意味著當(dāng)前方興未艾的同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式的根本性重構(gòu)。

　　同業(yè)模式的轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵點仍然在于同業(yè)存單對同業(yè)存款的替代性。傳統(tǒng)的同業(yè)業(yè)務(wù)更多的在場外進(jìn)行，且權(quán)限多已下放至商業(yè)銀行分支機構(gòu);而按照目前備案制的設(shè)想，未來同業(yè)存單業(yè)務(wù)有可能都集中在商業(yè)銀行總行。

　　“未來總行有可能集中上收同業(yè)業(yè)務(wù)的權(quán)限，這對商業(yè)銀行總分行之間的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、同業(yè)業(yè)務(wù)模式、分行的收入結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生一系列實質(zhì)性影響。”一位大行金融市場部人士如是分析。

　　目前金融機構(gòu)同業(yè)存款占一般存款的比例在10%-15%之間，此類存款在2005年已經(jīng)實現(xiàn)市場化定價。

　　是否納入存貸比?

　　前述辦法對同業(yè)存單發(fā)行人、交易場所、交易主體、期限、信披等作了一系列說明。

　　NCD性質(zhì)為“定期存款憑證”，其發(fā)行主體為“存款類金融機構(gòu)”，包括政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)以及人民銀行認(rèn)可的其他金融機構(gòu)，但目前尚僅限于“市場利率定價自律機制成員單位”。

　　正如前文所述，同業(yè)存單投資和交易主體為銀行間同業(yè)拆借市場成員、基金管理公司及基金類產(chǎn)品，由于同業(yè)拆借市場成員主要為法人金融機構(gòu)和商業(yè)銀行分行，這意味著信托產(chǎn)品等可能被排擠在交易之外。

　　至于同業(yè)存單發(fā)行管理方式，《辦法》規(guī)定“余額管理、央行備案”的做法，即存款類金融機構(gòu)發(fā)行同業(yè)存單，應(yīng)當(dāng)于每年首只同業(yè)存單發(fā)行前，向人民銀行備案年度發(fā)行計劃。

　　同時，存款類金融機構(gòu)可在當(dāng)年發(fā)行備案額度內(nèi)，自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額、期限，但單期不得低于5000萬元人民幣。發(fā)行人年度內(nèi)任何時點的同業(yè)存單余額均不得超過當(dāng)年備案額度。

　　相比上述制度安排，市場可能更加關(guān)注同業(yè)存單的性質(zhì)界定，即同業(yè)存單是否被視作同業(yè)存款，是否需繳納存款準(zhǔn)備金及納入存貸比考核。

　　《辦法》并未給出明確說法。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認(rèn)為，NCD性質(zhì)為“定期存款憑證”，雖然要另辟賬戶，但意味著可以計入“定期存款”，可以計入貸存比，可享受未來將出臺的存款保險。

　　安信證券也認(rèn)為，在繳存和存貸比考核方面，同業(yè)存單業(yè)務(wù)監(jiān)管與一般的同業(yè)存款保持一致的可能性比較高。

　　不過，也有市場人士認(rèn)為，從產(chǎn)品投資者的范圍看，同業(yè)存單不屬于一般存款范圍，而屬于同業(yè)存款會計科目，從而無需上繳存款準(zhǔn)備金，但同時也無法納入存貸比考核。

　　同業(yè)模式之變：總分支格局調(diào)整

　　作為同業(yè)存款的替代者，同業(yè)存單將對當(dāng)前蓬勃興起的同業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生怎樣的效應(yīng)?

　　“下一步NCD全部推開以后，對銀行的影響就大了，存款就不再是低層面固定利率的存款，而是隨行就市，原來有些客戶想做銀行理財?shù)模�可能也不會做了，而是買一張NCD去。” 對于NCD對商業(yè)銀行理財、同業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的替代和擠出效應(yīng)，一位國有大行金融市場部人士如此描述。

　　過去幾年，同業(yè)業(yè)務(wù)不僅是銀行規(guī)模擴張的利器、有效的盈利手段，更是重要的資金來源。五年前，中型股份制銀行同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債的比例約為15%左右，而到2012年末，這一比例達(dá)到25%，最高者甚至達(dá)37%。

　　如果關(guān)注銀行體系存款波動與同業(yè)拆借市場高度的正相關(guān)問題，你會發(fā)現(xiàn)，負(fù)債考核之下，銀行往往通過同業(yè)存款，將保險、基金等一些異地資金吸收過來，這些資金帶有明顯的拆借性質(zhì)，但在會計統(tǒng)計上往往被歸到同業(yè)存款項下。實質(zhì)上，其利率定價也并非按人民銀行規(guī)定的同業(yè)存款定價水平，而是隨行就市在Shibor利率的基礎(chǔ)上加點或降點執(zhí)行。一句話，本質(zhì)上是同業(yè)拆借資金，但表現(xiàn)為“場外交易”。

　　“一些中小銀行采取了激進(jìn)的策略，將本應(yīng)設(shè)置在中后臺管理部門的利率定價權(quán)、資源配置權(quán)和風(fēng)險控制權(quán)不加限制地下放。”上述大行人士點評。

　　此前一位地方銀監(jiān)局人士告訴記者，同業(yè)業(yè)務(wù)開展方面，中小銀行的分行擁有充分的靈活性，享有定價權(quán)，吸收資金、自主開發(fā)產(chǎn)品、產(chǎn)品研發(fā)的權(quán)利，“太靈活”以至于有的分支行，“往往講一個故事，包裝一下，產(chǎn)品就可以發(fā)了。”

　　隨著同業(yè)存單的出現(xiàn)，商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)總分支機構(gòu)內(nèi)部話語權(quán)重新劃分已不可避免，權(quán)限向總行上收是大勢所趨。

　　“資產(chǎn)負(fù)債多元化將成為總行統(tǒng)一策略，有一些考核的東西也在進(jìn)行調(diào)整。”上述大行金融市場部人士說，NCD出來以后，商業(yè)銀行如何進(jìn)行主動負(fù)債管理，“什么時候發(fā)NCD，發(fā)多少，這東西都是要通盤考慮，這需要多項負(fù)債業(yè)務(wù)統(tǒng)籌起來。”