黑色六月第一周：500億資金緊急撤離滬指再度拷問年線，創業板90%公司偽成長面臨“中考”

　　創業板真正意義上的成長股只有10%，等到中報發布，看看誰在裸泳

　　理財周報記者張偉賢/廣州報道

　　牛市走得太快。

　　6月7日，黑色星期五。

　　連跌數日的大盤幾乎沒有像樣的反彈便再度下挫，收盤再跌1.4%。券商、地產板塊大跌2.5%，宏源證券(000562.SZ)收盤跌停，金地集團(600383.SH)大跌4%;有色金屬板塊大跌逾2%，煤炭板塊暴跌逾3%。

　　行業板塊悉數淪陷，當日兩市主力資金凈流出119億元。一周之內，兩市主力資金凈流出達536億。

　　然而，6月3日、6月4日率先大跌的創業板卻成了避風港。當日，創業板指數小幅反彈0.78%。

　　本來是創業板擠泡沫的一個正常調整，最終還是蔓延到了金融地產和周期股，而且大盤股的跌幅絲毫不遜色于小盤股。

　　創業板調整雖然早已在意料之中，但由此造成大盤暴跌，卻讓很多投資者摸不著頭腦。畢竟，大盤股市盈率已經非常低，處于歷史低位;而創業板的市盈率與滬深300市盈率的比值則已創下4.62倍的歷史新高。

　　銀行地產和大宗商品的大跌，也宣告萬眾期待的風格轉換也以失敗告終。

　　這一點與此前的預期完全一致，并不讓人覺得意外。

　　然而，短期相對抗跌的成長股也不意味著風險小。

　　一位大型基金投資總監更直言：“哪有什么成長股?大家把10%概率的事件拿來炒作而已。(創業板的)調整幅度不好講，等到中報發布，看看誰在裸泳。”

　　既然風格轉換已無望，那又該如何把握調整后的10%個股行情?

　　流動性趨緊大盤加速下跌

　　6月3日，創業板大跌2%，2個股跌停，拉開了本輪調整的序幕。

　　6月4日，創業板繼續暴跌3%，7個股跌停。

　　由于此前創業板的整體市盈率已高達50倍，市場對創業板的調整早有預期，因此創業板的連續暴跌并為讓投資者感到意外。

　　令人捉摸不透的是，創業板的調整迎來的并非風格切換——創業板成長股大跌，而周期股和銀行地產則開始上漲——而是金融地產和周期股更猛烈的大跌。

　　統計顯示，一周之內滬指大跌3.9%，深成指更暴跌5.34%，出現再度跌入熊市的信號，而泡沫最高的創業板全周也只下跌了4%。

　　今年2月份以來，創業板大漲逾30%獨領風騷。對于創業板結構性行情的動力，業內普遍認為原因有如下兩個：一是企業盈利改善，成長性凸顯;二是寬松的流動性致使資金涌入爆炒。

　　創業板行情是否走到了盡頭，調整時間又將持續多久，不妨從這兩方面入手，投資者便可做出判斷。

　　首先在資金流動性方面。

　　申銀萬國日前的調研顯示，5月份四大銀行新增貸款約2080億元人民幣，創下今年以來單月信貸投放最低值。今年1-4月，工行、農行、中行、建行四大銀行每月新增信貸投放量分別為3700億元、2160億元、3310億元、2450億元，預計5月份投放量甚至低于2月份。

　　這只是流動性趨緊的其中一個信號。

　　另一個壓力來自銀行年中的存貸比等考核壓力。數據顯示，6月6日銀行間流動性大幅收緊，隔夜回購加權利率大漲141bps，收報6.15%;7日回購加權利率上漲52bps，收報5.3%。銀行間市場資金流動性的緊張程度可見一斑，這也導致部分資金從股市回流到銀行。

　　“創業板總體估值提升毋庸置疑地與流動性寬松的支持密不可分，而流動性寬松的一個重要來源是外匯占款持續超預期，其內在邏輯是日元貶值。廣發證券陳果給出了他對流動性寬松的獨特見解，“短期可以看到的是，日元很難再繼續顯著貶值。而中國的外匯占款將趨于減弱，流動性下行短期將給創業板估值調整帶來壓力。

　　以上僅是宏觀方面流動性趨緊的因素。而在二級市場，大小非的減持無疑是雪上加霜。

　　6月6日，華誼兄弟(300027.SZ)公告稱，馬云于6月3日通過大宗交易平臺減持華誼兄弟套現近億元。

　　6月4日，華誼兄弟全天震蕩下行，收盤幾乎跌停。

　　龍虎榜數據顯示，當日賣出前五席位合計拋售2.76億元，占當日該股成交三分之一;買入前五名席位合計金額不足賣出金額一半，恐慌拋售的心態可見一斑。

　　事實上，這已經是華誼兄弟近一年內第7次被減持。

　　最近一年之內，兩市所有A股累計被減持6323次，合計減持金額已達959億，這其中，創業板成了重災區。

　　繼5月份被大小非套現50億元后，6月份第一周創業板再度被大小非瘋狂減持逾10億元。

　　除華誼兄弟外，藍色光標(300058.SZ)、南都電源(300068.SZ)和聚飛光電(300303.SZ)都遭遇大小非大幅減持，上周減持金額達3.05億、2.21億和1.2億。

　　記者在與一位創業板上市公司內部人士交流得知，其公司老板近幾個月已經套現了近億元用于“改善生活”，花數千萬購買了一棟豪宅令人嘆為觀止。

　　“除了上市公司，有些老總還有其他業務，在已成功上市的企業中套現用于資金流動，也很常見。”一位業內人士表示。

　　真正成長股僅10%

　　創業板年初以來的獨立行情，另一個原因則是其“高成長性”

　　已披露的2013年一季度報顯示，355個創業板股票中，業績同比正增長的個股有204個，約占57.46%;其中業績同比正增長30%以上的個股有91個，占25.63%。

　　無庸置疑，這個數字比滬深A股總體的平均表現要亮麗許多。

　　但問題是，一季度仍有151只創業板股票業績同比下跌，下跌幅度超過30%的個股也有足足90個。

　　從已經發布半年報預告的18只創業板個股來看，情況仍難以令人樂觀：7只個股預減，凈利潤下降幅度均超過65%;另外11只股票預增，僅3只股票凈利潤增速超65%。

　　匯豐PMI從一個側面反映了對中小盤股業績增長的憂慮。

　　6月3日公布的5月匯豐中國采購經理人指數(PMI)錄得49.2，不僅大幅低于4月的50.49也低于此前公布的5月預覽值49.6月自去年10月以來首次跌破警戒線。

　　考慮到匯豐PMI的樣本選擇以中小企業為主，這被認為是企業情況特別是中小企業尚未恢復的明確信號。

　　業內人士指出，預計的創業板成長股的中報大都會是低于或基本符合市場的預期，高于市場預期的可能性將很小。正如前文中那位基金公司投資總監所述，真正的成長股只有10%。

　　“對新經濟與轉型短期成效預期過高、估值高企積累風險、偽成長‘雞犬升天’形成結構泡沫是創業板調整的內在原因。”申銀萬國萬勝表示，“創業板風險尚未完全釋放，指數從頂部開始僅僅調整了4%，相對估值仍然高企，在完成半年報‘中考’，‘真成長’進行估值切換之前難再續升勢，估計創業板指數仍有5%-10%的下跌空間。

　　由此可見，中報必將成為創業板行情的分水嶺。業績持續高增長的個股必將再次受到資金的青睞，重拾升勢。

　　如何把握10%的成長股機會，對投資者而言尤為重要。可以肯定的是，這10%的真正成長股必將來自經濟轉型受益的新興產業和消費股之中。

　　“醫藥、大眾消費品、環保、傳媒、城市燃氣、日化、消費電子等消費成長依舊是我們看好的‘中國夢’方向，投資者可以耐心等待回調買入的機會。”萬勝進一步表示，“未來中報披露第3季度預增40以上的公司、近3個月創出歷史新高的細分行業龍頭公司以及擬上市公司中優良的標的都是投資者下一步研究準備方向。

　　高瞻遠矚，不失為上策。

　　理財周報市場預期監測系統

　　來自1號監測點信息

　　大盤股雖然景氣可能偏弱但估值偏低，有些景氣較高的小盤股雖然較強但估值可能有所高估，而且經過大漲獲利資金拋壓也會增加，6月份有望逐步實現大小盤風格轉換，小盤股可能從高位回落，藍籌股將迎來第二波反彈的機會。

　　來自2號監測點信息

　　成長股中，我們看好在第二庫存周期可以順應全球創新和應用的行業，如能源和信息行業，并且隨著二季度企業經營情況逐步明朗，關注中報業績良好的品種，回避純粹的題材類股票。

　　來自3號監測點信息

　　傳統行業，特別是處于三大風險領域(地方平臺債、房地產、產能過剩)相關的行業，短期內還難有表現機會，而業績增長確定的新興產業股票，將會再次受到市場的青睞，近期的回調，也是一個去偽存真的好時機。

　　來自4號監測點信息

　　藍籌股的估值又普遍偏低，因此不存在大幅下跌的可能，但上漲的動力也不足，除非政策上做出一定程度的調整。

　　來自5號監測點信息

　　受智能移動終端迅速普及、移動游戲產業鏈條不斷完善等因素影響，2012年中國移動游戲增速達到69%，市場規模首次超過65億元。重點關注：具備成功游戲開發和運營經驗、快速產品開發和迭代能力、有創新游戲模式或產品組合的移動游戲開發商，以及游戲平臺化運作能力較強的運營商。

　　(注：1號監測點來自公募基金投資總監，2號監測點來自券商策略分析師，3號監測點來自優秀私募基金，4號監測點來自保險資金投資總監，5號監測點來自產業基金投資人)