按照既定計劃，一汽轎車將在本周推出奔騰系列主打高端的B90轎車，這款以換代馬自達6(即現款“睿翼”)為藍本打造的自主品牌中高級轎車，承載了一汽轎車在品牌上占領高端、在業績上扭轉頹勢的重任。不過，在自主品牌份額已降低到最近五年最低的大背景下，奔騰B90沖高同樣挑戰巨大。

　　在上月中旬發布的業績預減公告中，一汽轎車(000800.SZ)上半年虧損4500萬元至7500萬元，而去年同期盈利高達8.04億元。

　　然而，銷量和盈利的大幅下滑，并沒有阻礙一汽轎車在重大項目上的投資。一汽轎車近日發布的重大投資計劃稱，擬投資43.48億元建設新能源工廠技術改造項目。公告顯示，項目主要上馬整車四大工藝，建成后具備雙班生產20萬輛轎車能力，投資回報周期為7.18年(稅后)。

　　此前一汽轎車剛剛發布了一項股東回報計劃。“上半年業績預減公告已經報虧，今年全年估計盈利希望渺茫，而斥資40多億元上馬的新能源技改項目建設周期22個月，要到2014年才能投產，估計未來三年股東分紅的希望都很渺茫。”一位不愿具名的汽車行業分析師上周告訴記者，一汽轎車股東回報規劃與重大投資計劃“齊發”，讓投資者難掩失望。

　　猛炒“新能源”

　　“項目上馬的名義雖然是新能源技改，但未來投產的并不會全是新能源汽車產品，奔騰和歐朗品牌的傳統燃油汽車，仍是項目建成后投產的主力產品。”一汽轎車董秘辦的一位人士在上周接受記者電話采訪時坦陳，考慮到新能源汽車的量產要視政策和環境的成熟度逐步推進，目前暫時無法預判未來的量產規模。

　　一汽轎車公告顯示，公司將上馬新能源技改項目，涉及籌建新工廠，包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大工藝生產線、廠房及輔助設施，項目總投資為43.48億元，其中新增建設投資41.91億元，鋪底流動資金1.58億元。

　　根據公告，該項目議案是在8月8日一汽轎車召開第五屆董事會第十四次會議時審議通過的，但要正式實施還需提交公司股東大會審議批準。

　　在上半年銷量驟降、業績預告報虧且新能源汽車商業化前景不明朗的前提下，一汽轎車反而“大手筆”砸向新能源概念。盡管大多數國內企業都在車展上以“概念車”形式展示過新能源汽車，但真正斥資數十億元，專為新能源車項目單建新工廠的則少之又少。

　　根據公告中披露的該項目的可行性研究報告，該項目建設期為22個月，內部收益率為13.32%(稅后)，投資回收期為7.18年(稅后)。

　　在解釋為何上馬該項目時，一汽轎車在公告中表示，建設新能源工廠技術改造項目可以使公司的產品線得到延伸，提高市場覆蓋率;未來批量投產新能源車型，走在技術最前沿;鞏固現有的目標客戶群，提高品牌形象。不過，對于投資者最為關心的信息——新項目建成后將投產哪幾款新能源車產品，一汽轎車并未予以披露。

　　“新能源工廠技術改造項目，產品選為公司開發的自主新產品，款式新、配置先進、動力性強;同時，借助國家戰略及政策環境的推動，提速新能源汽車發展，擬推出新能源轎車產品。”一汽轎車銷售公司內部人士告訴記者，如果不出意外，一汽轎車要投產的新能源轎車，將是目前已小批量投產的奔騰B50插電式混動和純電動汽車。

　　在此之前，一汽集團董事長徐建一曾在去年的上海車展上發布了“藍途戰略”。作為“藍途戰略”的一部分，一汽將在新能源汽車產品開發、能力建設、生產準備等方面投資98億元，打造乘用車純電動、混合動力和插電式混動平臺和多個新能源商用車產品平臺，共計開發13款新能源乘用車和3款新能源商用車。

　　去年8月份，一汽集團首批新能源轎車正式下線。而首批下線的新能源車型，是一汽于2009年開始自主研發的，基于奔騰B50平臺打造的奔騰(PHEV)插電式混合動力轎車和奔騰(EV)純電動轎車。對比宏大的新能源規劃，截至今年上半年，只有20輛由一汽生產的新能源汽車交付使用，且訂單主要來自地方政府采購。

　　也有觀點認為，一汽大力投資新能源項目，瞄準的是政府即將出臺的大規模財政補貼。

　　“股東回報”虛懸

　　“一汽轎車8月9日發布的未來三年股東回報規劃里面提到‘無重大投資計劃’是(執行股東回報規劃)前提。”股吧里一位散戶抱怨道，公司近期發布的“重大投資計劃”公告，讓其原本期待的股東回報計劃變得希望渺茫。

　　據記者了解，在從2006年至2011年連續六年的盈利年度中，一汽轎車均對全體股東以“每10股派發紅利”的方式進行了現金分紅，其中創下盈利新高的2010年(當年年報一汽轎車凈利潤為18.16億元)，一汽轎車給每10股派發的紅利最高達到了4.27元(含稅)。

　　有投資者認為，上述“重大投資計劃”，基本上讓一汽轎車之前發布的“未來三年(2012年-2014年)股東回報規劃”瞬間化為泡影。

　　在該股東回報規劃中，一汽轎車承諾，在公司盈利且無重大投資計劃或重大現金支出等事項發生，現金能夠滿足公司持續經營和長期發展的前提下，2012年-2014年連續三年內以現金方式累計分配的利潤不少于該三年年均可分配利潤的30%。一汽轎車將采取現金、股票或者現金與股票相結合的方式分配股利。

　　不僅如此，一汽轎車還承諾，“在公司現金流狀況良好且不存在重大投資項目或重大現金支出的條件下，適當加大現金分紅的比例。”“如果公司未來三年都盈利很低甚至出現經營性虧損，公司還拿什么給股東們分紅?”一位研讀過一汽轎車“未來三年股東回報規劃”的汽車分析師告訴記者，分紅額度不少于年均可分配利潤的30%，這是證監會對上市公司分紅的統一要求，但前提是這個公司有利潤可分。

　　該分析師分析認為，在上半年業績報虧且不斷有重大投資計劃出籠的前提下，一汽轎車發布的上述“未來三年股東回報規劃”明顯“缺乏誠意”。據其分析，完善上市公司現金分紅制度是今年5月證監會提出的最新要求，但從一汽轎車同時發布“股東回報規劃”和“重大投資計劃”這一事件看，證監會要強化對上市公司分紅透明化監管，仍然顯得力不從心。

　　盡管有一汽集團整體上市臨近這樣的重大利好，令投資者期待的一汽轎車與一汽股份(一汽集團IPO的載體)之間的潛在換股計劃可能成形，但因公司業績疲軟，一汽轎車的股價從上個月開始再度跌破10元/股。分析機構北京高華在5月底的一份報告中，已將一汽轎車評級定為“中性”。

　　北京高華的研究報告指出，“由于競爭激烈，盡管公司制定了下半年推出多款新車型的計劃，但我們預計2012年年內業績將持續疲弱。考慮到銷量和產能利用率下降，我們將2012、2013、2014年每股盈利預測下調 46%、8%、3%至人民幣0.43元、0.94元、1.01元。”

　　今年2月，由中投證券、群益證券和華泰聯合三家機構出具的研究報告，仍對一汽轎車分別給予了“強烈推薦”、“買入”和“增持”的評級。

　　(經濟觀察報(微博))