在足足交了6000億元的學費后，國內企業開始意識到規范海外并購的重要性。

    知名咨詢機構埃森哲在2010年底對2008年1月至2010年6月間中國企業海外并購進行了統計，近三年時間內統計的120起海外并購案例中，涉及總金額超過6000億元人民幣。并購對象既括美國、加拿大、歐洲多國、澳大利亞等經濟發達國家，也有中亞、南美、非洲等經濟欠發達國家和地區。

    不過埃森哲媒體關系負責人鄧櫻明確表示：“我們只記錄了并購交易是否成功，至于交易完成和企業整合等進一步的情況，尚未統計完全。事實上從并購完成到整合成功，還將有很長的階段。”

    在已宣布的并購案例中，也不乏失意之作。首鋼試圖收購澳大利亞鐵礦石19.9%的股權，被澳當局否決；成功收購的案例中，中投公司則因投資黑石集團和摩根士丹利導致賬面浮虧接近30億美元。

    瘋狂并購

    聯合國貿發組織統計，2008年中國境內投資者對外直接投資額為521.5億美元，其中并購金額占54%；2009年對外直投金額上升到720.5億美元，并購所占比例為40.4%。

    國內企業對外投資幾乎涉及國民經濟所有行業，其中，礦產資源、傳統能源、機械制造、IT等行業是并購的熱點。

    以采掘業為例，2009年，中國已經超越日本，成為澳大利亞的第二大海外投資國。不光有中鋼、武鋼、中鋁這樣的國字頭企業，也吸引了西部礦業(601168,股吧)、金川集團等民營企業。甚至從事非采掘業務的企業，如漢龍集團、瑞貝卡(600439,股吧)等，也紛紛前往澳大利亞購礦。

    埃森哲對中國500強的企業發出的問卷顯示，有89%的企業已經開展全球化業務，只有6%的企業不打算開拓海外市場。企業最優先的全球化方式中，有23%的企業選擇并購海外企業，13%選擇參股海外企業，兩項之和超過三分之一，顯示對外收購意向強烈。

    相對而言，選擇海外設廠的內生式增長方式進行全球化的企業只有8%。鄧櫻表示：“一方面有些國家仍排斥中資企業，另一方面內生擴張速度較慢。”

    盡管海外擴張會遭遇阻力，但大部分的并購對象還是集中在歐美發達市場。統計顯示，2008年至今，中國海外收購70%的對象為歐美企業。海外并購的最大優勢是規避海外市場風險和獲得先進技術，這一點上，收購歐美企業效益明顯。

    國有企業一直是海外并購的主力軍，金額上占有絕對優勢。《經濟學人》雜志對2004年至2009年11月中國企業已完成的172宗5000萬美元以上的并購案進行了統計，結果表明，81%的海外并購是由國有企業進行的，民營企業在并購交易總量中只占12%。

    資源為主

    三年來前20大的并購案例中，礦產和能源行業的并購達到16起，石化雙雄、中海油、中鋁成為其中絕對的主導。

    接受本報采訪的埃森哲相關人士表示，“由于資源領域具有高風險、高資本密集的特點，因此國有企業成為跨國并購的主力軍。”據統計，截至2009年4月，國家發改委核準3億美元以上的能源資源類海外并購項目有26個，中方投資金額458億美元。

    但國有企業會遭遇大量的進入壁壘。中鋁高層管理人士在接受本報記者采訪時表示，中鋁增資力拓集團的失利，背后就有著復雜的政治原因。但民營企業一般受到的限制較少，正因為此，西部礦業、東方集團(600811,股吧)等民營企業規避了政策風險，紛紛介入海外資源爭奪戰之中。

    非洲成為民營企業看好的熱土。數據顯示，自2004年以來，中資企業已經和7個非洲國家完成了總額高達140億美元的并購交易。

    埃森哲上述人士認為，選擇資源性行業主要是為了緩解生存壓力，國內企業尚未完全進入拓展發展空間和延伸價值鏈的階段。瑞銀證券董事總經理彭菲力則表示：“中資公司走出去仍處于早期階段。”

    而這種趨勢短期之內還很難改變，以中投為例，在投資金融資產屢次失敗后，中投在2009年底連續出手，15億美元投資加拿大礦業公司，9.39億美元購買哈薩克斯坦石油天然氣勘探開發公司，19億美元投資印尼最大的煤炭企業布米資源公司，3億美元入股俄羅斯石油公司的諾貝魯投資等。中投監事長金立群曾明確表示：“中投將由現金為王變成資本為王。”

    風險陡增

    雖然中國企業不缺現金，但海外投資的風險一直警示著新參與者。

    2008年4月，中國平安(601318,股吧)保險收購比利時的富通投資，涉及金額高達21.5億歐元，不到一年，這筆投資賬面浮虧就高達227億元人民幣，幾乎賠完所有本金。平安董事長馬明哲也不得不承認：“公司將謹慎對待海外擴張。”

    與內生式增長的模式不同，中國企業熱衷于采取收購存量資產的方式，這些資產往往暗藏種種問題。如吉利汽車收購的全球第二大自動變速箱公司DSI就是一家破產企業，如果沒有強勢的整合能力，此類收購可能面臨二次危機。

    鄧櫻表示：“中國企業現金流充沛，也有向外擴張的意愿，但全球化的企業能走多遠，還是一個問號。事實上，的確有很多企業收購的時候就已經吃了虧。畢竟文化差別較大，能夠知根知底的很少。”

    全球范圍來看，超過一半以上的并購最終失敗，大部分失敗來自于漫長的整合時期。據本報記者了解，聯想集團2005年收購IBM以來，整合工作直到2007年底才正式開展，至今仍未完全完成。

    如果以此推算，中國在未來三到五年內可能會承受高達3000億元的投資失利。這或許將是國內企業走向海外面臨的一次陣痛。