史玉柱昨日發(fā)過即刪的一條微博，透露出民生銀行(600016.SH，01988.HK)股權(quán)的變更已經(jīng)是山雨欲來。

    這條微博寫道：“拜托中國人壽，別虎視眈眈想控股民生銀行。中國唯一的民營的重要銀行（總資產(chǎn)2萬億以上），不應(yīng)倒退成為國有銀行。給民營一塊小小的天空吧。失去民營機制的民生銀行，將失去核心競爭力，告別高速成長。”

    這條微博，很難讓人不將其與中國人壽股份有限公司（下稱“中國人壽”，601628.SH，02628.HK）副總裁劉家德昨日的表態(tài)聯(lián)系起來。就在史玉柱發(fā)微博前幾十分鐘，劉家德在中國人壽2011年中報業(yè)績發(fā)布會上表示，中國人壽依然看好銀行股，并有意增持民生銀行。

    國壽重倉銀行股不改

    盡管上半年銀行股低迷，讓投資者深套其中，但一向重倉銀行股的中國人壽，依然對其青睞有加。中國人壽的中報顯示，在其前十大可供出售的金融資產(chǎn)中，民生銀行（A+H）、建設(shè)銀行（A+H）、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行等銀行股占了最大比重。

    2005年以來，中國人壽在銀行領(lǐng)域進行了大手筆配置，除成為廣東發(fā)展銀行（下稱“廣發(fā)行”）并列第一大股東，并以財務(wù)投資者參股民生銀行外，還參與了建設(shè)銀行、中國銀行、工商銀行、深發(fā)展、華夏銀行、招商銀行等數(shù)家銀行的戰(zhàn)略配售。

    對于中國人壽目前仍持有大量銀行股的投資策略，劉家德表示，今年上半年，資本市場經(jīng)過震蕩下跌之后，無論是A股還是香港市場上的銀行股，估值水平已變得相對合理，投資價值開始顯現(xiàn)。

    劉家德認為，中國銀行業(yè)目前仍處于受利差保護的行業(yè)，央行調(diào)整利率時，其實給商業(yè)銀行保持了一定的存貸款利差，在這種情況下，銀行的盈利是可期的，“對于中國人壽來說，銀行資源仍是一個稀缺資源。所以持有大量的銀行股，我不認為有什么風險。隨著資本市場逐步趨于平穩(wěn)，它對中國人壽投資收益的貢獻將逐步顯現(xiàn)。”

    從目前已披露的上市銀行中報看，各銀行上半年利潤均增長迅猛，大部分在30%以上，民生銀行的利潤更是同比增長57%。一位保險資產(chǎn)管理公司研究人員指出，與其他行業(yè)相比，銀行股的超額收益要高得多。

    不過，隨著國內(nèi)銀行放貸規(guī)模的增長，銀行普遍面臨資本金缺口。全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈20日表示，僅國內(nèi)幾家系統(tǒng)性的重要銀行近5年內(nèi)就會有4000億~5000億元的資本金缺口，每年的資本金缺口平均在1000億元。銀行再融資勢在必行。

    不獨中國人壽，中國平安、中國太保和人保財險等保險公司，也都將銀行股作為重要配置品種。一位保險投資人士表示，近年來保險公司一直在持續(xù)增持銀行股，應(yīng)該仍會成為此輪銀行再融資的主力軍。

    民生股東暗戰(zhàn)

    除投資銀行股外，進入銀行領(lǐng)域也是中國人壽的重要戰(zhàn)略。其前任董事長楊超曾多次表示，對銀行進行戰(zhàn)略性投資符合中國人壽的目標。

    繼收購廣發(fā)行之后，中國人壽2007年申購民生銀行6億股，成為其在銀行領(lǐng)域的又一大手筆，此后又陸續(xù)增持。

    但中國人壽近年來在銀行領(lǐng)域的投資，絕大多數(shù)屬于財務(wù)投資，缺少主導(dǎo)話語權(quán)。從目前的情況看，在深發(fā)展收購戰(zhàn)上敗給平安人壽后，股權(quán)相對分散的民生銀行似乎最有可能成為中國人壽獲得控股權(quán)、以實現(xiàn)對銀行“一參一控”的目標的銀行。

    2009年，業(yè)內(nèi)曾傳出中國人壽有意控股民生銀行的風聲。當年8月，中國人壽所持9.28億股民生銀行限售股上市流通，但中國人壽表示不會拋售民生銀行股票，而且還向民生銀行派出董事。

    目前，中國人壽是民生銀行第三大股東，持股比例為4.31%。對于媒體提出的“中國人壽是否會增持成為民生銀行控股股東”的問題，劉家德昨日并未正面回應(yīng)，只是表示，中國人壽一度是民生銀行單一的第一大股東，目前雖位列第三，但由于第二大股東（新希望投資有限公司）由不同的法人合股構(gòu)成，因此從綜合控制能力來講，中國人壽實是第二大股東。下一步是否進一步增持民生銀行股票，要取決于民生銀行如何考慮。

    或許正是因為中國人壽公開表現(xiàn)出了增持民生銀行的意向，史玉柱昨日做出了上述回應(yīng)。史玉柱實際控制的上海健特生命科技有限公司（下稱“上海健特”）目前以占股2.77%位列民生銀行第六大股東。

    民生銀行中報顯示，經(jīng)過幾番增持減持，上海健特目前所持的民生銀行A股為7.39億股。今年7月14日，史玉柱完成對民生銀行的又一次增持、坐穩(wěn)第六大股東之位后，曾在網(wǎng)絡(luò)上表示：“我們增持民生，非投機性買賣，屬于長線戰(zhàn)略性投資。我們關(guān)心的是三五年后民生的PE和PB。”

    今年年初，民生銀行曾發(fā)布增發(fā)方案，擬向上海健特、泛海控股、南方希望、中國人壽和船東互保協(xié)會五家原股東和熔盛投資、華泰汽車定向增發(fā)不超過47億股新股。但這一方案受到投資者的諸多質(zhì)疑。其后，民生銀行改為擬通過債務(wù)融資的方式進行增加附屬資本。

    有業(yè)內(nèi)人士認為，民生銀行增發(fā)方案變更的背后，可能是中國人壽和史玉柱等股東爭奪控股權(quán)的博弈。

    劉家德昨日表示，對于民生銀行未來的發(fā)展，中國人壽作為股東方，會堅定予以支持，民生銀行無論通過股權(quán)形式融資，還是采取債務(wù)形式，“我們都會提供支持。”

    他還說，通過股權(quán)投資的方式，與商業(yè)銀行展開深度合作，是發(fā)展中國人壽自身壽險業(yè)務(wù)的客觀需要。中國人壽入股廣發(fā)行后，廣發(fā)行為代理中國人壽的壽險業(yè)務(wù)，進行了很大的戰(zhàn)略調(diào)整，在銀行渠道發(fā)展期交業(yè)務(wù)的力度正逐步加大，“中國人壽投資民生銀行，其實也有這個意思，希望通過對外的股權(quán)投資，進一步密切雙方的戰(zhàn)略合作關(guān)系，從而發(fā)揮雙方互利共贏、相互協(xié)同的效果。”

    背景：銀行股估值低

    中國人壽與史玉柱這番暗戰(zhàn)的背后，是A股和H股銀行股的普遍低迷及估值較低。

    一位券商資產(chǎn)管理部人士對《第一財經(jīng)日報》記者感嘆：“銀行股市盈率之低，居于各大板塊之末，一年多以前已經(jīng)是眾所皆知。不過實在想不到現(xiàn)在越來越低，最近在香港上市的銀行股也跌下來了。”

    Wind資訊的數(shù)據(jù)顯示，目前16家上市銀行的2011年預(yù)測市盈率平均值為7.3倍（民生銀行為6.31倍），不過這依然改變不了近日銀行股持續(xù)低迷的現(xiàn)實。此外，近日銀行股A股、H股倒掛的情況也有所改變。

    分析人士認為，出現(xiàn)上述變化，一方面是歐美基金的贖回潮拖累港股走勢，而近日銀行股依然存在各種不確定因素，引發(fā)投資者擔憂。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，以昨日收盤價計算，除農(nóng)業(yè)銀行（601288.SH，01288.HK）和招商銀行（600036.SH，03968.HK）依舊是AH折價外，其他銀行股均為AH溢價。

    匯盈證券董事謝明光對本報記者表示，此前由于內(nèi)地投資者對地方融資平臺債務(wù)問題及利率市場化等消息擔憂程度更高，因此早于港股作出相應(yīng)調(diào)整；近日在歐美基金贖回壓力下，基金經(jīng)理為了儲備更多現(xiàn)金應(yīng)對贖回，因此拋售內(nèi)地銀行股，重新出現(xiàn)H股低于A股的現(xiàn)象。

    對于銀行業(yè)可能繼續(xù)的再融資進程，中投證券分析師張鐳表示，需要融資的幾家銀行已公布融資方案或已實施再融資，對市場影響不大；相比之前的預(yù)期，再融資壓力將得到較大緩解，融資的時間窗口也將延后至2012年甚至更后；由于銀監(jiān)會此前發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》中的相關(guān)內(nèi)容好于預(yù)期，因此對于再融資的擔憂將得到緩解，目前又正逢中報披露期，預(yù)期的改善及銀行股不錯的業(yè)績將會帶來估值的部分修復(fù)。

    但華林證券研究所副主任胡宇對本報記者表示，金融行業(yè)的表現(xiàn)往往會滯后于經(jīng)濟周期，因此該行業(yè)的盈利高峰往往對應(yīng)的是經(jīng)濟周期的下降周期，不排除最終金融業(yè)會在經(jīng)濟衰退后期出現(xiàn)虧損。此外，盡管目前A股市盈率已經(jīng)達到了2008年的低水平，但相比2005年五六倍的低市盈率來說，目前上市銀行的業(yè)績可能構(gòu)成了“低市盈率”陷阱。