周五交易結束后，股指期貨將迎來五日休市，這是期指上市以來的第一個長假。此間，國際市場將經歷四個交易日，與此同時，期指6月合約也將于節后第二個交易日（6月18日）進行交割。由于保證金交易的特點，國際股市和商品市場的較大波動，以及6月合約較高的持倉量水平，都會對持倉過節的期指投資者構成較大風險，因此，適當減少倉位，輕倉過節是規避風險的最好選擇。

國際市場沖擊波未完

全球股市暴跌，美元日元大漲、美國國債大漲、全球利率下滑、黃金價格迭創新高。眾多跡象顯示，全球主流資金以收縮流動性來回避資金風險，這種交易行為的延續性與否值得高度關注。

盡管期貨公司對投資者設定了18%的常規保證金比例，使得爆倉的概率大大減少；但是，在期指保證金交易的游戲規則下，即便是百分之二三的跳空缺口，投資者也會傷痕累累。這一期間，無論是持有多單和空單的投資者，或多或少存在“賭”的心態。

在股指期貨上市前，A股市場與國際市場也存在較大的聯動性，雖然這種波動性沒有商品期貨市場明顯。但不容忽視的是，如果外圍股市出現大的波動，大幅跳空是大概率事件；一旦國際商品期貨市場出現大幅波動，大宗商品的連續漲停或跌停，一定會影響有色、能源、黃金等板塊，從而對A股市場造成沖擊。

商品期貨專家分析認為，中國端午節期間，可能是大宗商品市場變盤的時間窗口。象嶼期貨副董事長洪江源認為，“四五月份全球商品第一階段下跌已經展現金融性殺傷力，現在正面臨第二階段的變化，是金融性暴跌還是供求性陰跌，6月15日（中國端午節期間）是我們假定的日期”。洪江源指出，上周五全球金融市場的異常，再度顯現商品暴跌的端倪。就商品市場而言，本輪下跌極有可能是08年下跌的延續。而中國端午長假期間，可能成為一個重要的時間窗口。

6月合約高持倉須警惕

細心的投資者可能已經注意到，6月合約離最后交割日（18日）已不遠。看上去，這個交割日來的特別早。但根據交易規則，每個合約的第三個周五是當月合約的交割日，由于端午節因素，6月合約相當于少了三個交易日。不僅如此，6月合約當前居高不下的持倉量水平，也需要引起投資者的高度警惕。

截至周四收盤，股指期貨6月合約的持倉量為14040手；需要注意的是，5月合約臨近交割前三個交易日時，當時的持倉量水平僅剩1924手，前者是后者的7倍之多。一般而言，臨近交割時股指期貨持倉量越大，蘊含的風險也越大。

如果本周五期指6月合約不能大規模減倉，節后現貨市場出現“期指交割日效應”的概率極大。到那時，減倉壓力一旦出籠，波動性將大幅增加；而一旦節后A股市場大幅高開或低開，期指虧損方急于逃離市場，更加劇漲跌的幅度。而且，6月合約在最后兩個交易日還可能出現流動性不足的情況，同樣會加大期指和現貨市場的大幅波動。幾大因素作用之下，期指和現貨市場可能引起“共振”。

通常情況下，在主力合約到期日前一周會出現下月合約活躍的跡象。而現實情況是，雖然離最后交割僅剩三個交易日，但6月合約仍沒有將主力合約“拱手相讓”的意愿。9日，6月合約成交23.2萬手，遠遠超過7月合約2.5萬手的成交量，而且，其持倉量也是7月合約的近2.5倍。

另外，當前6月合約1.4萬手的持倉量，也大大超過當時5月合約最高約1萬手的持倉量。因此，對于投資者而言，本周五將是減倉避險度長假的最佳時機，輕倉過節是上策。（李中秋）