繼續墊底！中國遠洋(601919.SH)在《投資者報》2010年度(2009年7月~2010年6月)的經濟增加值(EVA)為-42.5億元，與排名第一的中國石油相差1538億元，排名仍然居全部上市公司的最后一名。

    經濟增加值是稅后凈營運利潤減去投入資本的機會成本后的所得，體現了企業在某個時期創造或毀滅的財富價值量，反映了一家公司的管理能力。

    作為大型央企之一，中國遠洋今年將受到國資委的EVA考核。作為總投入資本超過千億的遠洋業巨頭，公司持續無法創造與此對應的價值，這恐怕已經不能用行業景氣低迷來作為借口了。

    連續兩年排名墊底

    盡管中國遠洋2010年度EVA值與2009年度的-97.81億元相比，已經大幅減小，然而這家全球最大的干散貨運輸公司依然不容樂觀。根據中金報告預計，在2010年全球干散貨航運市場運量需求增長5.2%，運力增長15.6%，供給增長快于需求增長，干散貨運輸業2010~2011年恐仍不能走出行業低谷。

    2008年以來，美國次貸危機通過貿易擴散至航運市場，市場運量及運價深陷谷底，其中集裝箱和干散貨運輸尤其慘淡。

    作為中國乃至世界航運龍頭，中國遠洋盈利大幅下降。2008年中國遠洋實現主營業務收入1149.68億元，同比增長17.2%；實現凈利潤108.3億元，同比下降43.3%。而2009年營業收入為557.35億元，同比下降52%，凈利潤則虧損了75億元。因為航運業有業績滯后一個季度顯現的特性，2008年下半年虧損實際上延至2009年顯現了。

    中國遠洋董事長魏家福在2009年4月表示，中遠將啟用“三冬”戰略度過危機。“三冬”即“冬眠、冬泳、冬訓”，中國遠洋開始采取延遲交付新船訂單、退訂租入船舶和造船訂單等措施，減少現金支出，降低經營風險，并發行企業中期票據，保障現金流和資金安全。

    正是在這樣的情況下，讓中國遠洋EVA值在2009年排名最后一位，2010年度排名則繼續墊底。

    “下一次排名將大幅改善”

    據了解，由于中國遠洋2009年度對于2010年度干散貨市場走勢采取謹慎策略，公司在2009年計提了大量租入船合同虧損。在今年上半年，干散貨市場的階段性回暖，公司轉回了2009年度計提的租入船虧損合同金額，并由此帶來10.70億元非經常性收益。

    對于兩次成為央企上市公司EVA考核數據榜尾，中國遠洋12月2日回應《投資者報》稱，2009年是金融危機影響最為嚴重的一年，2009年全球海運貿易量創下近二十五年以來的最大跌幅，中國的國際貿易額下降13.9%，創改革開放30多年來的最大跌幅。

    國際貿易大幅下跌，全球航運市場遭受重大打擊，需求驟然減少，運費跌至谷底。全行業普遍巨額虧損，一部分航運公司不得不停止運營甚至宣布破產。航運市場受到的沖擊范圍之廣、程度之劇，為歷史罕見。

    最壞的時刻是不是已經過去了？至少中國遠洋是這么認為的，公司方面對《投資者報》表示：“我們相信，下一次的排名將會有大幅改善。”

    從2010年前三季度的情況看，公司的經營狀況確實已經有了明顯好轉，前三個季度，公司的每股收益分別為0.09元、0.26元和0.2元，三個季度均實現了盈利。前三季度共實現凈利潤56.4億元，相比于去年的巨幅虧損有大幅改善。

    不過，在過去兩年中，中國遠洋在全部上市公司中的EVA排名都在最后一名，盡管行業景氣低迷可以做出部分解釋，然而，公司占據的總投入資本超過1000億元，連續兩年都在毀滅大量價值，這無法讓包括債權人在內的投資人滿意。

    對公司的管理自然包括了對行業景氣的判斷以及如何讓公司順利度過行業低谷，很顯然，中國遠洋的管理團隊在這一方面的表現實在難言及格，因此，連續兩年在最佳管理公司排名中墊底也是情理之中。

    “中國遠洋立志于基業長青，打造百年中遠，一時的排名對公司經營不會有太多影響。”公司表示，管理層會以此為鞭策，將會付出更多的智慧、更多的心血通過自身的努力以實現經營效益最大化，企業價值最大化和股東回報最大化。

    低谷會延至2011年

    作為大型央企之一，中國遠洋今年將受到國資委的EVA考核。國資委推動在2010年央企應用以價值管理為導向的經濟增加值考核，將有助于強化央企的資本成本和價值創造理念。

    雖然中國遠洋三季報報喜，但干散貨市場情況仍然不容樂觀。中金公司認為，干散貨業務三季度環比大跌，差于預期。中金公司估測，中國遠洋三季度干散貨業務每股收益為0.02元，差于一季度的0.10元和二季度的0.16元。今年1~3季度BDI均值分別為3000、3300和2400，三季度下滑明顯。另外，三季度初BDI低至1700點，表明未在上半年鎖定的租入船在三季度很可能已現虧損。

    而從發展來看，中國遠洋2012年前干散貨較難走出低谷，2011年中金公司按照BDI約2600~2800點來預測，能夠全年貢獻大約0.31元的每股收益。

    相較于中國遠洋2009年三季報的干散貨運輸仍處低迷狀態，集裝箱仍為虧損的主要業務，今年三季報顯示，中國遠洋集運業務三季度盈利環比上揚，超出預期：初步估測三季度集運業務貢獻0.17元的每股收益，顯著好于一季度的-0.01元和二季度的0.10元。

    根據上海航交所數據，雖然三季度歐線平均運價從二季度的1870美元/TEU小幅下滑至1830美元/TEU，但美線從二季度的2420美元/FEU上升至2700美元/FEU。中金公司預計，中國遠洋集運四季度下滑，明年同比有增長，四季度集運運價略有回調，每股收益預計貢獻+0.03元。根據預測，2010~2012年是集運行業的上升周期，預計2011年每股收益全年實現+0.35元。

    從目前來看，BDI四季度反彈很難超過預期，低谷情緒會延至2011年，包括整個航運業的基本面很難有顯著改善。