中小房企遭遇融資難

　　李方所在的公司前幾年在西安買了塊地，位置在核心地段，之前西安房價(jià)一直相對平穩(wěn)，去年以來漲幅較大，公司今年打算開工，卻突然遭遇房地產(chǎn)調(diào)控政策，中小房企融資不那么方便了。

　　眼下很多房地產(chǎn)公司開始遭遇資金緊張問題，一些項(xiàng)目被迫尋找合作方共同開發(fā)，而有資金實(shí)力的合作方提出的條件卻越來越苛刻，民間借貸的利率也大幅上升。

　　李方找到信托公司，發(fā)現(xiàn)融資成本已經(jīng)接近年息20%了，而民間借貸利率更是在此之上。“還是考慮找個(gè)投資方合作開發(fā)，以出資比例分享項(xiàng)目股權(quán)。”李方表示，信托和私募機(jī)構(gòu)借款利息太高，只有這種方法，才能有效降低房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，在銀行信貸額度控制、對中小房企開發(fā)貸款有所收緊的背景下，信托公司成了香餑餑。與最近信托產(chǎn)品接近年息20%的融資成本相比，上半年其成本還僅12%-16%。

　　“如果加上開發(fā)商從信托公司爭取到融資的隱性成本，很多項(xiàng)目的融資成本甚至高過20%。”深圳一位信托業(yè)人士指出，信托公司的融資成本正有逼近民間借貸的趨勢。與此同時(shí)，銀監(jiān)會日前要求銀行將之前的銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)中，所有表外資產(chǎn)在今明兩年全部轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按150%的撥備覆蓋率計(jì)提撥備，使得地產(chǎn)企業(yè)曲線融資雪上加霜。

　　有股份制企業(yè)貸款部審批人表示，中小房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)相對較大，如果申請開發(fā)貸款，利息需要上浮相當(dāng)大的比例，不然很難通過審核。深圳的國有股份制銀行也表示，若有信用好的機(jī)構(gòu)出面擔(dān)保，利息上浮幅度才能小一些，而這種信用好的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，基本是指央企和大型上市公司。央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，二季度以來房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道出現(xiàn)了較大變化，今年第二季度銀行開發(fā)貸款新增1200億元，遠(yuǎn)低于2009年同期的3800億元。

　　中小房企資金鏈率先遭遇困難，一些交易所開始出現(xiàn)掛牌股權(quán)轉(zhuǎn)讓的中小房企，部分競爭力弱的開發(fā)商也靠直接出售其股份來填補(bǔ)資金缺口。

　　銀河證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師潘瑋認(rèn)為，受制于調(diào)控政策，目前房地產(chǎn)公司主要通過“合作”方式，讓渡一部分土地權(quán)益，或在不影響控股的前提下出售股權(quán)來獲得資金。

　　現(xiàn)金回籠壓力驟增

　　資金壓力逐漸顯現(xiàn)，借助近兩個(gè)月成交回暖之勢，開發(fā)商逐漸開始將一些之前延遲上市的項(xiàng)目推出。

　　8月第一周，廣州就迎來數(shù)十個(gè)樓盤開盤，包括翰林8090HOUSE開盤、逸彩新世界(15.20,-0.09,-0.59%)、金地荔湖城推新品、龍光蘿香悅山開放板房。不僅看樓人氣增加不少，成交數(shù)據(jù)也呈現(xiàn)上漲勢頭。

　　深圳一些新項(xiàng)目也趁勢迎來熱銷。8月28日，綠景大公館推出主力戶型88平方米的三居，均價(jià)在13500元/平方米左右，共52套，當(dāng)日售出八成。同日，萬科清林徑推出370套新房，均價(jià)12500元/平方米，戶型面積80—130平方米之間，銷售近九成。萊蒙集團(tuán)旗下兩大樓盤——水榭山和水榭春天也在近期發(fā)售，水榭山推出59套，賣出近50套，水榭春天推出90多套，賣出70多套，合計(jì)回收現(xiàn)金近10億元。為趁著金九銀十回籠資金，深圳南山區(qū)有四個(gè)小戶型新盤也即將在9月登場。

　　WIND統(tǒng)計(jì)顯示，按申萬一級行業(yè)分類，A股上市房企上半年末負(fù)債總額高達(dá)8933億元，而總資產(chǎn)合計(jì)為13178億元，整體資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到67.79%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額累計(jì)為-837.56億元，而上年同期該項(xiàng)目為418億元；同時(shí)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-47.77億元，而上年同期為548.3億元，現(xiàn)金不斷消耗。

　　即使是地產(chǎn)龍頭企業(yè)，其現(xiàn)金回籠壓力也日趨增大。保利地產(chǎn)(12.00,-0.11,-0.91%)上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達(dá)到-233.48億元，萬科、金地集團(tuán)(6.64,0.05,0.76%)和招商地產(chǎn)(18.99,-0.18,-0.94%)分別為-95.14億元、-45.36億元和-19.98億元。而在2009年上半年，這個(gè)數(shù)字分別是54.52億元、98.22億元、26.43億元和31.46億元。

　　在香港上市的內(nèi)地房企也出現(xiàn)分化，多家地產(chǎn)商在一線城市的樓盤銷售情況都不如預(yù)期，多數(shù)地產(chǎn)商的最大利潤來源已從一線城市轉(zhuǎn)移至二線城市。富力地產(chǎn)今年制定的銷售目標(biāo)是300億元，中報(bào)顯示調(diào)控措施已使得成交量顯著下跌，上半年銷售完成125億元，相當(dāng)于全年目標(biāo)的42%。同時(shí)富力地產(chǎn)的融資成本上升，今年上半年融資成本上升至4.676億元，較去年同期增加了74%，主要因資本化利息金額減少了1.9億元。而雅居樂地產(chǎn)迄今仍有土地款13.27億元沒有付清。

　　財(cái)務(wù)困境不容小覷

　　房企資金鏈開始緊繃，存貨卻大幅上升，這對其未來資金狀況也構(gòu)成威脅。“萬保招金”四大地產(chǎn)巨頭上半年存貨合計(jì)達(dá)到2845億元，相比去年同期大幅增長55.3%，而今年一季度末存貨才增長一成有余，存貨急劇增加主要來自二季度。按照已公布的開工竣工面積看，大部分開工竣工面積集中在今年下半年。

　　監(jiān)管部門近期對“銀信合作”亮紅燈，也讓開發(fā)商融資渠道越發(fā)狹窄。據(jù)悉，目前銀信合作理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已突破2萬億元，以信托貸款和信貸資產(chǎn)投資類業(yè)務(wù)為主。這一規(guī)模從去年9月末的不足6000億元，今年4月末已飆升至1.88萬億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，房地產(chǎn)行業(yè)資金來源主要有三塊，其中預(yù)售款占30%，債款20%-30%，對外籌資大約20%-30%。三個(gè)資金來源具有非常強(qiáng)的周期性。房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致房屋銷售下降，預(yù)售款收入下降，銀行也不敢貿(mào)然放貸，多方面資金來源同時(shí)遭遇考驗(yàn)。

　　獨(dú)立地產(chǎn)研究員、清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院杜麗虹表示，若調(diào)控期小于一年，10%的房企會面臨資金威脅；但如果調(diào)控期延長，情況將大不相同，30%的地產(chǎn)企業(yè)將突破安全底線。

　　杜麗虹指出，要應(yīng)對持續(xù)期在兩年的低谷，國內(nèi)上市房企的財(cái)務(wù)安全底線，即凈借貸資本比上限平均為44%，而測算結(jié)果顯示有45%的上市房企已突破財(cái)務(wù)安全底線。其中有30%的上市公司的實(shí)際凈借貸資本比財(cái)務(wù)安全底線高出20%以上，這些企業(yè)將在低谷期的第二年面臨財(cái)務(wù)困境。

　　8月北京樓市成交快速反彈

　　通州區(qū)域調(diào)整幅度最大

　　在傳統(tǒng)銷售旺季“金九銀十”到來之前，北京樓市的成交量已經(jīng)開始邁出反彈的步伐。截至8月30日，除經(jīng)適房和限價(jià)房外，北京8月份共成交商品住宅5074套，自新政4個(gè)月來首次突破5000套。從區(qū)域看，通州區(qū)成為了調(diào)控后最受影響的區(qū)域。8月通州的庫存上漲幅度遠(yuǎn)超全市平均水平。在成交量下滑的同時(shí)，通州的房價(jià)也經(jīng)歷了直線下調(diào)。

　　成交量繼續(xù)回升

　　根據(jù)北京市房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，北京8月份，商品房各項(xiàng)成交數(shù)據(jù)環(huán)比7月繼續(xù)保持上漲的態(tài)勢。

　　截至8月30日，北京市共成交期房住宅5152套，環(huán)比7月份上漲了3.92%；成交現(xiàn)房住宅997套，環(huán)比7月上漲了22.17%。除經(jīng)適房和限價(jià)房外，共成交商品住宅5074套，環(huán)比上漲了5.18%。8月份商品房的成交均價(jià)為21060元/平方米，較7月份的21140元/平方米略微下降了0.38%。自房地產(chǎn)調(diào)控政策推出以來，北京市商品房的成交均價(jià)已經(jīng)從4月份的23850元/平方米下降了11.7%。

　　由于月底一般處于商品房簽約的高峰期，僅從8月23日至8月29日的數(shù)據(jù)來看，北京一周內(nèi)總成交商品房期房達(dá)到了3466套，環(huán)比上一周增長了90%，而代表樓市情況的住宅(除經(jīng)適房和限價(jià)房)的總成交也達(dá)到了1517套，環(huán)比上一周上漲了53%。

　　中原地產(chǎn)研究員張大偉認(rèn)為，調(diào)控持續(xù)4個(gè)多月來，積壓了比較多的需求。這部分需求在個(gè)別項(xiàng)目調(diào)低售價(jià)時(shí)就明顯開始放量。最近低價(jià)盤入市從而帶動成交量上升就是明顯的例子。

　　通州成調(diào)控“重災(zāi)區(qū)”

　　如果要盤點(diǎn)今年年初北京樓市價(jià)格上漲最具代表性的地方，通州區(qū)無疑將成為首選。受通州新城規(guī)劃的帶動，通州區(qū)的房價(jià)由每平方米一萬多元的價(jià)格直接上漲到兩萬多元。然而短期內(nèi)的房價(jià)暴漲并不具有持續(xù)性，隨著調(diào)控政策出臺并深入，通州區(qū)的成交量開始直線下滑，房價(jià)也經(jīng)歷了大幅調(diào)整。

　　中原地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月底，通州年內(nèi)供應(yīng)的住宅項(xiàng)目為21個(gè)，提供住宅總量為6578套。不過，在今年前八月，該區(qū)域僅簽約住宅3178套，總銷售率僅為48.3%。特別是新政以后的大部分預(yù)售項(xiàng)目簽約率不足5%。8月份，通州依然在售的18個(gè)項(xiàng)目中，總簽約123套，其中8月初開盤的兩個(gè)項(xiàng)目各簽約了45和55套，其余16個(gè)項(xiàng)目合計(jì)僅簽約23套。

　　北京市房地產(chǎn)交易管理網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，8月底通州的期房存量達(dá)到了14501套，相比月初的12651套上漲了14.6%，庫存上漲速度遠(yuǎn)超全市水平。目前通州的庫存量占全市的比重從月初的20.4%上漲到了月底的21.5%。

　　由于成交量持續(xù)低迷，部分通州樓盤項(xiàng)目選擇加大促銷力度，或是低價(jià)開盤。例如，近期通州某樓盤計(jì)劃在9月份推出865套房源，總建筑面積超過10萬平方米，而開盤價(jià)計(jì)劃在1.6萬元/平方米左右，比周邊一些二手房價(jià)還要低。此前領(lǐng)漲到2.5萬元/平方米的個(gè)別項(xiàng)目也預(yù)計(jì)在9月初推出后期樓盤，憑VIP卡最低購房價(jià)為15800元/平方米，直接下調(diào)近萬元。

　　張大偉表示，通州之前的價(jià)格上漲過快，很多項(xiàng)目在新政前高價(jià)時(shí)提前開盤，而在新政后出現(xiàn)了短暫的斷檔期。隨著持續(xù)4個(gè)多月的低迷銷售，開發(fā)商資金壓力明顯增加，后續(xù)純新盤的增多將使通州最有可能成為9月商品房價(jià)格跳水的區(qū)域。

　　上海樓市供應(yīng)量創(chuàng)新高

　　“金九銀十”前夕，上周(8月23日-8月29日)上海市商品住宅供應(yīng)量激增到45.6萬平方米，是前一周的2.73倍，也是今年新增供應(yīng)量最高的一周。

　　同時(shí)，9月上海在售樓盤中有159個(gè)樓盤推出優(yōu)惠措施，開發(fā)商們正準(zhǔn)備搶灘“金九銀十”。

　　銷售穩(wěn)定供應(yīng)激增

　　據(jù)佑威及樓市專評網(wǎng)聯(lián)合提供的數(shù)據(jù)顯示，上周上海市商品住宅成交面積為17.4萬平方米，環(huán)比前周微漲1%，連續(xù)三周維持在17萬平方米左右；上周上海商品住宅成交均價(jià)為21333元/平方米，環(huán)比前周進(jìn)一步上漲6%，突破2.1萬元大關(guān)。隨著傳統(tǒng)銷售旺季的臨近，一些均價(jià)在2-3萬元之間的中檔項(xiàng)目也紛紛入市，這一價(jià)位的項(xiàng)目在上周的成交榜前十中占據(jù)五席，最終導(dǎo)致上海樓市均價(jià)進(jìn)一步上升。

　　商品住宅新增供應(yīng)面積達(dá)到45.6萬平方米，相當(dāng)于前周的2.73倍，是今年以來新增供應(yīng)量最高的一周。外環(huán)以外的公寓項(xiàng)目依然是新增供應(yīng)的主力，占據(jù)了34.1萬平方米。上周嘉定新城更有兩個(gè)項(xiàng)目拿到預(yù)售許可證，達(dá)到58240平方米，也為上周供應(yīng)面積最大的區(qū)域，可見9月、10月份嘉定新城競爭將日趨激烈。

　　優(yōu)惠促銷迎戰(zhàn)旺季

　　幾乎與供應(yīng)量猛增相呼應(yīng)的是，9月份上海的優(yōu)惠促銷盤也在增加。根據(jù)網(wǎng)易房產(chǎn)樓盤庫統(tǒng)計(jì)的資料，8月份上海在售樓盤中有優(yōu)惠的樓盤為142個(gè)，而9月份這一數(shù)字?jǐn)U大到了159個(gè)。

　　由于最近一段時(shí)間打折促銷的樓盤都賣得較好，嘗到甜頭的開發(fā)商們似乎正在把降價(jià)的趨勢愈演愈烈，優(yōu)惠幅度似乎進(jìn)一步擴(kuò)大，9折樓盤已經(jīng)不稀奇，8折樓盤開始涌現(xiàn)，單價(jià)千元優(yōu)惠隨處可見。許多上海知名開發(fā)商，如綠地、大華、保利、金地等，旗下在售樓盤幾乎全線都有優(yōu)惠，但優(yōu)惠主要集中在外環(huán)區(qū)域。

　　“金九銀十”這一重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)即將到來，而上海傳統(tǒng)的“假日房展”也將揭開面紗。自去年5月份的“假日房展”開始，已經(jīng)有連續(xù)3屆的“假日房展”幾乎難覓優(yōu)惠，但今年10月的房展會上，似乎有一場價(jià)格大戰(zhàn)即將打響。目前上海在售樓盤優(yōu)惠促銷提前試探市場反應(yīng)。

　　佑威房地產(chǎn)研究中心副主任陸騎麟認(rèn)為，在最近幾周成交量趨于穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，各開發(fā)商為了在傳統(tǒng)的“金九銀十”中獲得良好銷售業(yè)績，紛紛推出新盤。但是近期成交量反彈是建立在新盤低價(jià)入市基礎(chǔ)上的，如果開發(fā)商期盼九、十月份成交量回升而再次大幅上調(diào)售價(jià)，那么迎來下一輪更嚴(yán)厲的調(diào)控將為期不遠(yuǎn)。

　　券商：成交低位放量 價(jià)格橫盤概率大

　　上周，35個(gè)重點(diǎn)城市中，半數(shù)以上城市成交面積環(huán)比出現(xiàn)上漲，其中寧波上漲最為明顯，漲幅125.14%，福州次之。10個(gè)重點(diǎn)城市中，武漢、天津、重慶和深圳環(huán)比下跌，其他城市成交面積均環(huán)比上漲。近期發(fā)布的券商研究報(bào)告認(rèn)為，受剛性需求釋放推動，主要城市商品房成交量低位放量，而房價(jià)在小幅下跌后，橫盤的概率較大。

　　長城證券認(rèn)為，最近幾周內(nèi)，重點(diǎn)城市銷量出現(xiàn)了持續(xù)回升，且增速從一位數(shù)上升到兩位數(shù)，樓市回暖跡象凸顯。樓市新政出臺兩月后，6月銷量迅速跌至2009年一半(與2008年持平)水平；隨著7-8月供應(yīng)量的上升和開發(fā)商定價(jià)更加合理，樓市銷量逐步回升。在7月份陸續(xù)有大型開發(fā)商進(jìn)行小幅試探性降價(jià)(降幅在10%左右)取得較好銷售業(yè)績后；8月份開發(fā)商降價(jià)的行為減少，而按捺不住的自住投資需求主動出手則增加。受此影響，短期內(nèi)房價(jià)下跌將十分有限，下一階段樓市量升價(jià)平甚至價(jià)漲的概率會比較大。

　　國泰君安認(rèn)為，近期，一二線城市主流城市整體銷量繼續(xù)環(huán)比上升，主要是新增供應(yīng)量開始逐漸釋放，同時(shí)前期價(jià)格有所調(diào)整帶來購買力。目前行業(yè)所處階段是“降價(jià)者旺銷，不降價(jià)者滯銷”。短期內(nèi)，量價(jià)之間可能反復(fù)，背后是開發(fā)商、商業(yè)銀行、購房者、政府之間的反復(fù)利益博弈。而新增供應(yīng)量的上升將導(dǎo)致短期銷量回升，但是若房價(jià)上升勢頭重現(xiàn)，加上信貸政策繼續(xù)嚴(yán)厲，被實(shí)質(zhì)性傷害的購買力得不到修復(fù)，進(jìn)而導(dǎo)致開發(fā)商銷售情況再次下降，拉長行業(yè)調(diào)整周期。“金九銀十”能否出現(xiàn)主要取決于開發(fā)商是否愿意真的降價(jià)，預(yù)計(jì)9月份市場“量增價(jià)平”溫和走高。

　　國泰君安認(rèn)為，調(diào)控將維穩(wěn)，并繼續(xù)保持嚴(yán)厲。長城證券也指出，現(xiàn)階段，管理層仍在強(qiáng)調(diào)房地產(chǎn)調(diào)控政策絕不放松，比如第三套房貸的暫停發(fā)放、國土部嚴(yán)查囤地、北京深圳等地開始建立新房預(yù)售款專項(xiàng)管理制度。如果樓市朝著今年1-3月的情況演變，則年底預(yù)期的政策放松將成為泡影。