弱市當道，基金倉位“一降再降”，上周創下2009年以來最低水平。值得注意的是，雖然基金認為市場筑底仍存在反復，但部分大基金公司旗下產品已開始試探性加倉。

基金倉位再創新低

據國信證券測算，截至上周五，198只股票型基金（已剔除指數基金）平均倉位為74.14％，下降1.05％，考慮到基金復合基準指數下跌3.69％，由此導致的基金倉位被動下降0.71％，上周基金主動減倉0.34％。

國信證券認為，基金連續三周主動減倉，表明基金對后市依然較為謹慎。但從測算數據看，基金倉位已經達到2009年以來的最低水平，殺跌動能大幅減弱。

此外，申萬策略團隊認為，“市場已進入底部區域，但筑底需要時間。未來，經濟增速和房價明顯回落、以及通脹高壓的釋放，這些信號將標志著‘經濟退、政策進’的發生，期待由此推動股指回升的出現。多數海外投資者也認為，A 股處在底部區域，盡管對短期還會跌多少沒有概念，但一些大基金在逐步買入。”

恐慌中構筑階段性底部

歐洲等海外經濟復蘇的不確定性以及國內政策的出臺，都造成了復雜的投資環境，雖然目前市場缺乏整體性做多動力，但基金投研人士認為，市場大跌之后，顯然整體估值已經回到相對合理水平，短期來看市場階段性見底。

新華基金認為，從今年以來的大盤跌幅以及當前萎縮的成交量等因素判斷，短期內大盤存在一定的反彈機會，但更長時間的走勢則受制于宏觀經濟的演變。

上投摩根投研人士亦表示，大盤目前成交清淡，市場熱點也略顯散亂，短期內弱勢筑底的格局并不會得到根本性改變。“身處政策觀察期，市場需要時間來反復確認底部才能有所反彈。”

在建信基金投研人士看來，在當前階段，市場處于下跌階段，應該說已經逐漸進入到投資區域，隨著風險的逐步釋放，后市將會慢慢趨向于平穩狀態。

值得注意的是，天治基金投研人士認為，近期市場對于通脹和加息的預期均在減弱。在其看來，5月份蔬菜等價格開始環比回落，所以市場對通脹的預期減弱，短期加息的可能性在下降，加息預期減弱。

機會：新興產業+大消費

弱市之下，市場并不缺乏結構性投資機會，在周期性行業遭遇機構減持之際，新興產業和“大消費”成為基金新寵。

天治基金表示，會持自下而上的選股思路，在新能源汽車、智能電網、節能減排等新興行業、以及下游需求持續增長的“大消費”行業，包括生物醫藥、商業零售、食品飲料、TMT、餐飲旅游等行業中尋找新的投資機會。

鵬華基金投研人士認為，至于行業配置，目前的市場存在著一個悖論，即周期性行業的實體有泡沫，但股票價格沒有泡沫，而未來看似前景較好的行業，股票價格的泡沫則非常之大。所以在這種狀況下，行業配置就不那么重要了，重點是找到行業前景好，而估值不貴的股票。

上投摩根表示，板塊方面，醫藥類、食品飲料類、消費類、TMT類等弱周期性個股值得關注，著重于發現和提煉個股價值。海富通基金投研人士認為，歐元危機的高潮已近尾聲，中國的出口仍然表現較好，消費方面依然穩定，所以讓投資者傾向于在后續的政策扶持的產業和區域中尋找機會，消費等非周期行業依然獲得更多關注，而周期類行業被更多人謹慎對待。（吳曉婧）