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　　第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)訊 世界經(jīng)濟(jì)充滿不確定的背景下，資本豐腴的中國(guó)企業(yè)希望收購全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的愿望表露無遺，近期三一重工成功把德國(guó)老牌制造企業(yè)普茨邁斯特招至麾下吸引了全球眼球，長(zhǎng)期以來被視作行業(yè)后來者和新生力量的中國(guó)企業(yè)在“走出去”的標(biāo)簽中洋溢著自豪之情。

　　然而立足理性商業(yè)思維和專業(yè)角度， 資深行業(yè)人士、沃特(中國(guó))財(cái)務(wù)集團(tuán)首席執(zhí)行官張志浩在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)(微博)》專訪時(shí)表示，“中國(guó)企業(yè)家切勿因?yàn)檫^度追求跨境并購成功的良好感覺，陷入為交易而交易的漩渦，而忽略了交易最核心的步驟和細(xì)節(jié)，導(dǎo)致交易流程失控和經(jīng)濟(jì)上的損失。”

　　多因素推動(dòng)跨境并購熱情高漲

　　多種數(shù)據(jù)表示，2012年將是中國(guó)企業(yè)對(duì)外并購大熱之年。

　　商務(wù)部近期數(shù)據(jù)顯示，今年1至2月，境內(nèi)投資者對(duì)全球97個(gè)國(guó)家和地區(qū)的706家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，累計(jì)非金融類對(duì)外直投達(dá)到74.35億美元，同比大漲41%。

　　清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，在過去的兩年中，中國(guó)并購基金投資顯著活躍，投資數(shù)量和金額都有突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，2011年完成11起交易，涉及金額41.49億美元。

　　一家專注于中國(guó)在歐洲投資的私募股權(quán)投資公司A Capital的合伙人龍博望(Andre Loesekrug-Pietri)對(duì)記者表示，“十二五”規(guī)劃中鼓勵(lì)扶持的領(lǐng)域，比如新能源、新材料、升級(jí)制造業(yè)等，大多與歐洲尤其是德國(guó)的龍頭產(chǎn)業(yè)有契合度，這會(huì)鼓勵(lì)有實(shí)力的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行全球化布局戰(zhàn)略。

　　張志浩對(duì)記者表示，對(duì)中國(guó)企業(yè)來說，現(xiàn)在的確是走出去的好時(shí)機(jī)，但在這股跨境并購熱潮之下，中國(guó)企業(yè)應(yīng)擺正心態(tài)，既克服畏懼心理，也要擺脫結(jié)果導(dǎo)向型的自大和冒進(jìn)心態(tài)，用理性的商業(yè)思維對(duì)待跨境并購中的交易機(jī)會(huì)，抓住真正的餡餅，而不是誤入陷阱。

　　另外，跨境并購是否成功的核心問題，簡(jiǎn)而言之，貴不貴?值不值?

　　張志浩認(rèn)為，并購交易的根本目的是在于收購以后企業(yè)間的協(xié)同效應(yīng)帶來的增值部分。因此，并購定價(jià)的重要參考數(shù)據(jù)應(yīng)是基于協(xié)同效應(yīng)和被收購企業(yè)內(nèi)在價(jià)值(intrinsic value)之和來考慮。如果交易價(jià)格低于的這兩者之和，那么在這個(gè)金額之下的價(jià)格都是合理，甚至合算的。否則需另當(dāng)別論。沒有公允專業(yè)的盡職調(diào)查，就很難真正理解對(duì)方企業(yè)的運(yùn)作及核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　舉例近期廣泛受到關(guān)注的中德兩國(guó)企業(yè)最大的并購案之一——三一重工聯(lián)手中信產(chǎn)業(yè)基金出資3.6億歐元100%收購德國(guó)混凝土泵車巨頭普茨邁斯特，張志浩表示“中國(guó)企業(yè)更需關(guān)注跨境并購中公允專業(yè)的盡職調(diào)查”。

　　結(jié)果導(dǎo)向型心態(tài)付“學(xué)費(fèi)”

　　去年至今，接觸越來越多國(guó)內(nèi)跨境并購案例和客戶的張志浩深感困惑，和市場(chǎng)對(duì)跨境并購需求增加不符的是，多數(shù)中國(guó)企業(yè)家依然以結(jié)果導(dǎo)向型心態(tài)看待跨境并購，把第三方專業(yè)財(cái)務(wù)顧問和盡職調(diào)查服務(wù)單純地、錯(cuò)誤地視作“交易促成者”。

　　“當(dāng)買方顧問提供咨詢的時(shí)候，調(diào)研團(tuán)隊(duì)需要展開一系列的談判。評(píng)估之后，如果購買弊大于利，就會(huì)建議放棄購買。”張志浩表示，很多時(shí)候站在客戶角度、為客戶利益著想的時(shí)候，建議買方放棄收購就意味著自己損失利益，然而不這么做，買方企業(yè)可能將蒙受潛在風(fēng)險(xiǎn)和損失。

　　行業(yè)內(nèi)，有人把這個(gè)問題比作付“路費(fèi)”還是付“學(xué)費(fèi)”，張志浩笑稱，“現(xiàn)在很多中國(guó)企業(yè)家依然不斷地付‘學(xué)費(fèi)’，而不愿意付‘路費(fèi)’�！�

　　至于并購?fù)瓿芍���，中�?guó)企業(yè)如何駕馭和管理境外企業(yè)的問題，張志浩認(rèn)為，“不存在‘管’的問題，也無法管，中國(guó)企業(yè)應(yīng)該轉(zhuǎn)變舊的思維方式，以擁有者(owner)的姿態(tài)著重整體策略發(fā)展，使境外企業(yè)在中國(guó)市場(chǎng)得到最大限度發(fā)揮就可以了�！�