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　　昨日央行在公開市場實(shí)施了200億元91天正回購，加上本周二的660億元操作，本周290億到期量已得到悉數(shù)對(duì)沖，并實(shí)現(xiàn)570億元的資金凈回籠。值得注意的是，昨日91天正回購利率由此前的3.16%調(diào)降2個(gè)基點(diǎn)至3.14%，為2011年8月以來首次下調(diào)。

　　受訪分析人士認(rèn)為，由于調(diào)降幅度有限，央行此舉釋放出的政策信號(hào)不算太強(qiáng)。首先，在政策走向上，或已由此前的“企穩(wěn)”衍生出另一個(gè)“穩(wěn)中略松”的方向;其次，央行對(duì)于流動(dòng)性期限及品種的管理，已明確為“短期優(yōu)于長期”和“正回購優(yōu)于央票”這兩種思路;第三，該操作數(shù)量低于上周的300億水平，既是為了平衡每周之間的回籠規(guī)模，又透露出“以價(jià)格干預(yù)數(shù)量”的新調(diào)控思路。

　　“貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的步伐或開始加快，但這與降準(zhǔn)或降息之間，并沒有多大關(guān)聯(lián)，關(guān)鍵還要看1年期央票的利率變動(dòng)情況。”宏源證券高級(jí)研究員何一峰指出。

　　實(shí)際上，下調(diào)91天期限正回購利率，意味著機(jī)構(gòu)買入該期限品種的成本略有提升，央行以此引導(dǎo)資金更多投向28天正回購等期限更短的品種。同期限央票重啟之后，其對(duì)于利率的指示作用會(huì)更加顯著。對(duì)此，上海農(nóng)商銀行資深債券交易員丁平告訴記者，銀行機(jī)構(gòu)買入央票的資金雖沉淀于央行，但央票仍可以進(jìn)行交易，對(duì)于市場利率會(huì)有更直接的影響。同時(shí)，不同市場主體的流動(dòng)性也可以藉此得到平衡。

　　何一峰認(rèn)為，近期的資金滾動(dòng)操作較為頻繁，其規(guī)模積累到一定程度后，央行也在被動(dòng)地以付息的方式創(chuàng)造著貨幣。資金泛濫導(dǎo)致回購利率等持續(xù)回落，適當(dāng)下調(diào)發(fā)行利率也無可厚非。何一峰表示，央行這樣操作，也可以降低其管理成本。

　　金元證券固定收益部研究主管王晶告訴記者，昨日的正回購操作，央行不僅下調(diào)了利率，而且對(duì)數(shù)量也加以控制，或預(yù)示央行已在開始重視價(jià)格工具的作用，情愿讓數(shù)量型調(diào)控暫時(shí)退居二線。王晶認(rèn)為，以價(jià)格干預(yù)數(shù)量，表明央行對(duì)市場利率的關(guān)注度有所提高，但并不好判斷是否與降息或降準(zhǔn)有關(guān)聯(lián)。