優酷土豆大漲 或為中概股集體正名（圖）
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- 時間:2012/3/15 9:15:28 來源:中證報
優酷與土豆網合并的效應持續在美二級市場發酵。近兩個交易日，優酷每股股價自25.01美元上漲至31.38美元，土豆網每股股價從15.39美元上漲至42.5美元，分別累計上漲了30.38%和176.15%。
作為國內排名第二的視頻網站——土豆網自登陸納斯達克便跌破發行價，此次合并案之后，土豆網股價的強勁反彈走勢一掃長期在發行價以下徘徊的頹勢。而合并方案使土豆網的市值被認可，起到為中概股集體正名的作用，與視頻相關的個股百度、新浪、搜狐領銜中概股3月13日集體上漲。
套利推高土豆網大漲176%
支撐土豆網股價大幅上漲理由或是優酷給土豆網的對價遠高于現有二級市場對土豆網的估值。
根據3月11日優酷和土豆網簽訂的最終協議，自合并生效日起，土豆網所有已發行和流通中的A類普通股和B類普通股將退市，每股兌換成7.177股優酷A類普通股。土豆網的美國存托憑證 (ADS)將退市并兌換成1.595股優酷ADS。每股土豆網ADS相當于4股土豆網B類普通股，每股優酷ADS相當于18股優酷A類普通股。
合并后，優酷股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約71.5%的股份，土豆網股東及美國存托憑證持有者將擁有新公司約28.5%的股份。
以3月11日收盤價測算，優酷和土豆網的市值分別是28.53億美元和4.36億美元。如果剔除兩家協同效應，合并后優酷土豆網有限公司總市值32.89億元美元，土豆網以其28.5%的持股比例應有9.37億美元的估值，這就意味著，若以3月11日的股價為參考值，土豆網股價有114%的漲幅空間，投資者有著豐厚的套利空間。
而優酷股東因為慷慨讓利，如不考慮新公司的協同效應，根據其在新公司中的持股比例，優酷的股價應在3月11日之后開始下降，但公司股價反而上漲，美國投資銀行Piper Jaffray認為，這是因為優酷和土豆網的合并對優酷是利好，這可消除內容購買方面的一個重大競爭對手，使優酷成為中國遙遙領先的最大網絡視頻公司。
優酷認為對價公平
此次優酷與土豆網合并，業內人士認為，相當于優酷花了近10億美元購買土豆網，相對于市值溢價超過1倍，對應每股股價在40美元左右，甚至高于土豆網29美元的發行價，因而土豆網的股東是最大受益方，但對于優酷而言，收購土豆網后能發揮多大的協同效應則存在爭論。
國信證券分析師指出，中國網絡視頻市場規模非常小，每年僅為10億美元，在規模達800億或900億美元的中國互聯網市場上只占很小一部分。新公司優酷土豆還面臨著搜狐、新浪、騰訊和百度等其他中國互聯網公司的激烈競爭，新公司在市場份額、廣告收入和溢價能力很難形成1+1>2的合力。
但優酷董事長兼CEO古永鏘認為，本次合并的估值情況對雙方都很公平，土豆網獨立存在時，由于交易量低、缺乏現金等原因，土豆網的內在價值原來并未完全實現。在合并后的新公司內，土豆網的內在價值和流量在優酷土豆網公司提供的更大平臺上獲得更充分的利用。
更重要的是，古永鏘看好新公司在視頻行業的發展，其認為新公司跨平臺分享獨家內容很可能會降低成本，帶來額外的流量，擴大內容庫和收入。根據易觀國際的統計數據顯示，2011年第四季度，中國視頻市場份額占有率中，優酷位列第一，占據21.8%，土豆網位列第二，占據13.7%。若扣去重疊的30%左右，購并土豆網后優酷在中國網絡視頻市場上的份額也將占1/3，遠超其他視頻網站。
或為中概股正名
雪球財經推出的中概30指數顯示，該指數美國時間3月14日繼續上漲1.19%。其中表現搶眼的除了因合并方案繼續上漲的土豆網，還有搜狐、新浪、百度等公司，而這些公司在視頻行業均有涉及，若優酷與土豆網合并，搜狐視頻將位居行業第二位。
以視頻相關個股為代表的中概股普漲，分析人士指出，一方面受美股整體反彈大勢驅動，同時也有優酷與土豆網合并效應的推動。鳳凰新媒體的首席運營官李亞表示，優酷對土豆的溢價收購方案獲得市場認可，同樣能夠起到為中概股集體正名的作用。
2011年8月土豆網以29美元的股價登陸納斯達克，盡管該公司是中國排名第二的視頻企業，但上市首日就跌破發行價。而9個月前其競爭對手優酷上市首日大漲161%。
兩公司出現如此大的反差，分析人士稱，主要因為土豆網上市時正逢中概股頻遭資本市場質疑。因受做空中國概念股影響，自2011年5月開始，中概30指數從1200點一路下滑至今年2月600點左右低點，進入3月隨著美股反彈，中概股指數有所上升，但是李亞認為，大量以互聯網為首的中概股估值被低估。
另外，對比A股僅有的視頻上市公司樂視網發現，盡管樂視網的市場份額遠不及優酷和土豆網，但公司股價自29.2元的發行價一路上漲，截至樂視網復權后的股價漲幅達211.7%。而土豆網的股價長期在發行價以下徘徊。
更重要的是，已有成熟的商業模式中概股正分享中國互聯網行業的高速發展成功。據工信部最新數據顯示，我國網民數量達到了5.13億人，其中手機網民的規模達到了3.6億人，互聯網普及率達到了38.3%。而以新浪、搜狐、百度為代表的中概股業績屢創新高。搜狐2011年總收入創歷史記錄，達到8.52億美元，較2010年同期增長39%;新浪三季度廣告營收第三度達到創紀錄的1.01億美元，較上年同期增長25%。
