有需求有條件 人民幣升值駛入階段快車道
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- 時間:2011-5-3 10:23:39 來源:中國證券報
據中國證券報 4月份的最后一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價一舉突破6.50大關，進入6.4時代。分析人士認為，國際外匯市場上美元持續下挫和國內抑制通脹的需求，共同促成了近期人民幣對美元匯率的快速升值，而強勁的出口增長勢頭，則為人民幣升值提供了有利的經濟條件，預計未來一段時期人民幣匯率有望繼續走高。與此同時，對上述三項因素變動需保持密切關注，特別是要警惕下半年美元走勢發生趨勢性反轉給人民幣匯率可能帶來的影響。
兩因素增加升值壓力
今年內以來，人民幣加速升值的態勢有目共睹。截至4月30日，人民幣對美元匯率中間價漲幅已達1.9%，其中僅4月份的升幅就達到0.88%。在人民幣升值的背后，美元和通脹成為兩個最為主要的關鍵詞。
年初至今，美元指數從79一路下滑至73以下，4月份最后一周內更是數次刷新2009年8月以來低點。造成美元跌跌不休的原因主要有三：一是隨著全球經濟穩步復蘇，美元避險功能弱化；二是在新興市場國家以及歐元區紛紛加息時，美聯儲卻堅持將利率維持在接近于零的水平，美元與其他貨幣的息差進一步拉大；三是美國政府債務問題纏身。目前市場投資者普遍預計，在美聯儲利率政策發出明確的轉向信號之前，美元將難以擺脫弱勢格局。
抑制通貨膨脹已經成為當前我國穩健貨幣政策的首要任務。4月份利率、法定存款準備金率、匯率“三率齊調”，所指向的共同目標便是一舉創下32個月新高的3月份CPI數據。進入4月份，食品類價格在天氣和宏觀調控的雙重作用下，出現同比回落跡象，同時，發改委也采取了一系列穩定價格的舉措，預計CPI同比漲幅將較3月份有所回落。
不過，由于結構性因素及國際因素，我國的通脹形勢具備長期化趨勢，全年CPI仍可能繼續高位運行。從結構性因素來看，勞動力成本趨勢性上升、房地產調控導致房租上漲、水電公共產品等待漲價等等，都將在長時期內進一步形成新的漲價因素。國際方面，鑒于短期內美元走弱趨勢不變，加上利比亞局勢動蕩、日本災后重建及世界經濟進一步復蘇導致供需關系趨緊，國際大宗商品價格短期內仍將處于高位，我國輸入性通脹壓力也難以緩解。數據顯示，一季度我國進口價格同比上漲14.2%，出現加快趨勢。這一背景下，以升值抗通脹的政策需求越發增強。
出口高增長創造升值條件
目前來看，人民幣升值的必要性已經得到普遍認可，而強勁的出口增長形勢，則為人民幣升值的可行性做出了進一步注解。
出口形勢主要取決于外需。中國出口最多的國家和經濟體是歐盟、美國和日本，目前這些經濟體仍處于復蘇通道中，歐元區中的德國、法國增長勢頭很好；預計下半年隨著房地產去庫存化基本結束，美國經濟會加速復蘇；而隨著日本災后重建的進行，相關需求也會大幅增長。因此，未來我國出口形勢值得樂觀。數據顯示，4月19日結束的2011年春季廣交會一期出口成交額為230.3億美元，同比增長8.9%。由于一期交易產品成交額約占整個廣交會的60%，從這組數據可以基本得出未來半年內我國出口形勢良好的判斷。
今年以來的出口數據顯示，經歷了1-2月份的季節性下降后，3月份我國出口重新回到30%以上的高增速。分析人士指出，從近期人民幣匯率加速升值來看，預計4月份的出口增速或超出預期。而高速增長的出口數據，將在很大程度上減輕市場對于人民幣升值負面影響的擔憂。
值得一提的是，當前我國相當一部分出口企業屬于勞動密集型、高能耗、高排放產業，在調整經濟結構的大背景下，通過加快升值，不但可以抑制出口過快增長帶來的與內需部門爭搶資源等問題，還可以在一定程度上促進出口企業的產業轉型和產品升級。
年內升值或先快后慢
隨著人民幣對美元匯率再創新高，市場上對于今年人民幣升值預期普遍有所增強，其中激進的機構甚至將全年升值預期上調至6%-10%不等。不過，需要注意的是，盡管在多種因素的推動下，短期內人民幣匯率有望繼續行駛在快速升值的軌道上，但當前的升值速度在下半年能否持續還有待觀察。
首先，“主動性、可控性和漸進性”是人民幣匯改的原則，增強匯率彈性是匯率機制形成的重要組成部分。這意味著人民幣匯率不可能出現長期單邊上漲或者一次性大幅升值。
其次，包括收緊流動性在內的系列宏觀調控政策已經初步顯效，盡管下半年CPI數據可能仍難以大幅回落，但屆時所面臨的通脹壓力將明顯小于現在。
第三，美聯儲加息只是時間問題，即使加息時點選在明年上半年，投資者預期的轉變也會在今年下半年市場上得以體現，屆時美元的頹勢將得到根本性扭轉。
如此看來，經歷了一波階段性快速升值之后，人民幣升值速度在下半年明顯放緩的可能性較大。以前4月累計升幅1.9%為參照，全年升值幅度或難以超越6%。而從中長期來看，人民幣升值之旅仍將繼續在雙向波動過程中以既定的漸進步伐前行。(葛春暉）
