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    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道消息 新一輪存款準(zhǔn)備金繳款之后，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性依然告急。

    1月24日，銀行間市場(chǎng)指標(biāo)利率 7天期質(zhì)押式回購(gòu)利率較上一個(gè)交易日大幅下跌200多個(gè)基點(diǎn)，但部分產(chǎn)品利率仍在上升，一個(gè)月期回購(gòu)利率甚至大幅飆升至9%以上。

    “資金還是很緊張，隔夜資金利率雖然下降但成交量只有不到2000億元，融出的少，融入的多，連四大行都在借錢，所以很難融到，我們也在到處找錢。聽說(shuō)今天下午還有逆回購(gòu)，但不知道具體是對(duì)哪些機(jī)構(gòu)，規(guī)模有多大。”一城商行資金交易員言語(yǔ)之中透著焦慮。

    時(shí)隔近四年后，央行在本月20日再次啟動(dòng)定向逆回購(gòu)操作，向市場(chǎng)投放資金，規(guī)模約為500億元。1月24日，市場(chǎng)人士透露央行再次啟動(dòng)逆回購(gòu)，而且規(guī)模較大，或在3000億元以上。另外，央行24日還宣布，繼續(xù)暫停中央銀行票據(jù)發(fā)行，為連續(xù)第二周暫停。

    再啟逆回購(gòu)

    雖然每年到春節(jié)之前銀行間市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)資金緊張局面，但今年緊張程度更甚以往。

    1月20日是商業(yè)銀行上繳存款準(zhǔn)備金之日，銀行間貨幣市場(chǎng)的利率因此以百基點(diǎn)為單位飆升，7天回購(gòu)利率超過(guò)2010年底的高點(diǎn)，接近7.5%。為了緩解資金面緊張，央行于20日與部分銀行進(jìn)行逆回購(gòu)操作，以向銀行釋放資金，涉及金額至少500億元。而上一次央行在公開市場(chǎng)上進(jìn)行逆回購(gòu)還是在2007年2月13日。

    所謂逆回購(gòu)是指央行向一級(jí)交易商（多數(shù)是銀行）購(gòu)買有價(jià)證券，并約定在未來(lái)特定日期將有價(jià)證券賣給一級(jí)交易商的交易行為。央行被迫啟動(dòng)逆回購(gòu)輸入資金，足以說(shuō)明銀行間流動(dòng)性之緊張。不過(guò)，這500億元仍難以解市場(chǎng)之渴，“流動(dòng)性還是很緊張，很難借到錢”。上述城商行交易員說(shuō)。

    1月27日，銀行間市場(chǎng)1天期和7天期回購(gòu)定盤利率分別報(bào)4.8400%和4.8000%，較上一個(gè)交易日分別下跌73.00和250.00個(gè)基點(diǎn)。1天和7天期Shibor也分別下跌68.34和189.66個(gè)基點(diǎn)，報(bào)5.0408%和5.4242%，但一個(gè)月期以上Shibor 仍在走高，其中一個(gè)月期Shibor上漲46.42個(gè)基點(diǎn)至7.9417%。

    上述股份行交易員表示，一個(gè)月期回購(gòu)利率也大幅上升。“目前隔夜和7天期回購(gòu)利率雖略有下降，但一個(gè)月期回購(gòu)利率達(dá)到9%以上，銀行現(xiàn)在是為春節(jié)而戰(zhàn)。”該交易員說(shuō)。

    在此背景下，市場(chǎng)人士稱1月24日央行再次啟動(dòng)逆回購(gòu)。“今天是央行來(lái)問(wèn)各家銀行，要不要做逆回購(gòu)，大部分銀行都說(shuō)要，我們也做了逆回購(gòu)，量挺大。現(xiàn)在連工行都四處借錢，國(guó)有銀行的流動(dòng)性也幾乎干枯了。”上述股份行交易員表示。

    上周央行公開市場(chǎng)取消央票發(fā)行和正回購(gòu)，公開市場(chǎng)凈投放資金2490億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周凈投放資金是2010年2月8日來(lái)的最大單周投放量。經(jīng)歷上周凈投放，央行公開市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)10周凈投放累計(jì)6250億元資金，但并未能緩解銀行間市場(chǎng)資金面的緊張。

    “本周到期資金為1700億，央行又繼續(xù)暫停央票發(fā)行，加上逆回購(gòu)釋放的資金，或許會(huì)對(duì)安撫市場(chǎng)情緒有一點(diǎn)作用。”一位不愿透露姓名的銀行人士表示。

    緊縮預(yù)期加劇資金面緊張

    對(duì)于銀行間市場(chǎng)利率的這一波急升，多位市場(chǎng)人士認(rèn)為此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的時(shí)機(jī)選擇是一個(gè)重要因素。

    “原來(lái)銀行以為要春節(jié)后才會(huì)調(diào)（存款準(zhǔn)備金率），本來(lái)已經(jīng)準(zhǔn)備好春節(jié)的備付金，但這次上繳存款準(zhǔn)備金一下子抽走4000億，這不是個(gè)小規(guī)模，再加上春節(jié)期間備付資金需求，所以資金面就驟然緊張了。”上述銀行人士表示。

    他同時(shí)指出，央行的逆回購(gòu)對(duì)于緩解市場(chǎng)資金面的緊張有一定作用，但除了上調(diào)存款準(zhǔn)備金和節(jié)日因素之外，推高市場(chǎng)利率的還有其他因素。“一是財(cái)政部回款，還有就是1月25日有一只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，很多機(jī)構(gòu)要借錢買，也抽走很多資金。25日資金面還會(huì)更緊張。”

    平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊亦指出，最近兩年中，1月份流通中的現(xiàn)金（M0）的月增長(zhǎng)均超過(guò)6000億元，這相當(dāng)于提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，而12月份釋放的財(cái)政存款幾乎達(dá)到9000億元，而從歷年的經(jīng)驗(yàn)上看，1月份基本上要還回去一半，也就是說(shuō)相當(dāng)于央行會(huì)通過(guò)財(cái)政存款的變化回籠流動(dòng)性近4000億元。

    “這兩個(gè)因素相當(dāng)于銀行體系內(nèi)流動(dòng)性減少1萬(wàn)億之多，對(duì)不到13萬(wàn)億的全部準(zhǔn)備金存款而言已經(jīng)是一個(gè)足夠大的數(shù)字了，這意味著商業(yè)銀行為了保持與2010年末相近的超儲(chǔ)率，就要提前提高超儲(chǔ)1.5個(gè)百分點(diǎn)，而新流入幾千億的資金是根本解不了渴的。”石磊說(shuō)。

    在多重因素的疊加下，上述銀行人士預(yù)計(jì)1月25日市場(chǎng)資金面將依舊緊張，但從26日開始預(yù)計(jì)資金會(huì)有所回流。“按照往年的慣例，到節(jié)前最后兩個(gè)交易日資金面又會(huì)有所緩解，因?yàn)閷?shí)際上機(jī)構(gòu)并不需要儲(chǔ)備那么多資金，到那兩天資金需求下降，就會(huì)增加資金供應(yīng)。”

    石磊認(rèn)為，近期資金面超預(yù)期的緊張主要是季節(jié)性因素和緊縮預(yù)期使然，節(jié)后資金面會(huì)有改善。“M0在春節(jié)后一般會(huì)下降3000-4000億，財(cái)政存款一般在2-3月份會(huì)基本穩(wěn)定，這相當(dāng)于下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)各家機(jī)構(gòu)儲(chǔ)藏的超額備付金也會(huì)自然隨著節(jié)日的過(guò)去而下降。”

    但上述銀行人士表示，一般而言節(jié)后資金面會(huì)寬松下來(lái)，不過(guò)鑒于今年以來(lái)央行調(diào)控節(jié)奏的頻繁，節(jié)后是否還會(huì)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率還存有疑問(wèn)。“有可能春節(jié)期間就會(huì)公布上調(diào)，節(jié)后再上繳。預(yù)期的緊張也有可能會(huì)加劇市場(chǎng)的緊張局面。”