專訪黃光裕方面代表：已籌資超20億應(yīng)對增發(fā)
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- 時間:2010-8-26 9:08:29 來源:騰訊財經(jīng)
騰訊財經(jīng)訊 8月25日消息，最近國美控制權(quán)之爭，又進入了白熱化階段。今天，有報道稱《國美進行路演疑準備增發(fā) 陳曉海外找機構(gòu)溝通》，那么，黃光裕方面會有怎樣的應(yīng)對？目前，黃光裕方面籌集到了多少資金、主要從哪里籌集？黃和陳的分歧在哪里、是否有和解的可能？以及黃光裕方面對今年中報的評價。對此，騰訊財經(jīng)專訪了黃光裕方面的代表人士（以下簡稱國美大股東代表人士），對上述問題進行了一一解答。
國美電器如增發(fā)，黃光裕方面持股比例可降到25%
一位不想透露姓名的業(yè)內(nèi)人士對騰訊財經(jīng)分析說，以陳曉為董事局主席的國美電器董事會，為奪取國美控制權(quán)，會走三步棋：一是取得管理控制權(quán)，實現(xiàn)“內(nèi)部人控制”；二是貝恩資本債轉(zhuǎn)股，取得基礎(chǔ)股份；三是采取定向增發(fā)，大幅度攤薄大股東黃光裕的持股比例。
在8月23日之前，懸疑的關(guān)鍵是貝恩資本是否實行債轉(zhuǎn)股。
作為投資機構(gòu)的貝恩資本，按照常理，一般不會介入控制權(quán)之爭。8月23日，陳曉在業(yè)績發(fā)布會上對媒體表示，貝恩投資已經(jīng)向董事會確認，計劃在特別股東大會前將所持可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)權(quán)，使貝恩投資能夠投票支持公司代表在特別股東大會上重新當選董事并反對黃光裕的提議。
接下來的懸疑就是增發(fā)。
國美大股東代表人士對騰訊財經(jīng)說，對于國美電器是否會增發(fā)，陳曉在最近的發(fā)言中，含糊其詞，并沒有明確表態(tài)。
但是今天，有媒體報道稱《國美進行路演疑準備增發(fā) 陳曉海外找機構(gòu)溝通》，報道指出，陳曉已經(jīng)在積極爭取投資者的支持。國美大股東代表人士分析說，此舉兩個目的，一是為9月28日的特別股東大會做準備爭取選票；二就是為增發(fā)做準備。
國美電器目前可以選擇的增發(fā)方式有兩種：一是定向增發(fā)；二是供股。按照國美電器目前的授權(quán)體系，國美電器董事局有20%增發(fā)的決定權(quán)。如果采取供股的方式，那么包括大股東在內(nèi)的老股東都可以參與，在沒有超額認購的情況下，目前的股份比例不會發(fā)生變化。但是，如果采取定向增發(fā)，那么原有股東就可能會被排除在外，老股東的股份將會面臨被攤薄的可能。
供股形式會增加老股東的財務(wù)成本，而定向增發(fā)必然會降低老股東的持股比例，根據(jù)相關(guān)人士分析，這兩種形式都有可能會遭到投資者的抵制。
上述業(yè)內(nèi)人士認為，如果要取得控制權(quán)，國美電器采取定向增發(fā)的可能性比較大。如果國美電器方面采取定向增發(fā)，黃光裕方面有可能被排除在定向增發(fā)之外，將十分被動。
國美電器如果采用定向增發(fā)，比例是20%。這20%的股份中，國美大股東代表人士預(yù)測，可能10%給貝恩資本，按照目前國美電器的市值計算，需要資金大概在30億左右。另外的10%給自己中意的投資機構(gòu)。
如果采用供股增發(fā)方式，那么大股東黃光裕方面也需要準備資金25億左右。
該人士認為，貝恩資本和陳曉的利益是綁在一起的。目前，陳曉持股比例加上貝恩資本和陳曉在永樂舊部在國美電器的持股比例，將會達到15%到16%左右。如果實現(xiàn)了定向增發(fā)，那么陳曉和貝恩資本利益體股份會增加到35%左右。而黃光裕方面的持股比例，會被攤薄到25%左右，失去第一大股東的地位。如取得35%的持股比例，在召開股東大會進行投票時，無疑會有很大的優(yōu)勢。
黃光裕方面籌措資金來源和其他投資機構(gòu)的態(tài)度
面對增發(fā)，目前黃光裕方面能做到就是盡快籌集大量資金，準備增持。
國美大股東代表人士告訴騰訊財經(jīng)，黃光裕在商界多年，有很多人在幫助他，資金籌集渠道主要是潮商和一些商界朋友，具體籌集到數(shù)量目前還不便透露，但會比20億多。
除了籌集資金，對其他投資機構(gòu)的爭取，也是雙方努力的重點。
這些投資者中，包括摩根士丹利、摩根大通、富達資本等投資機構(gòu)。
國美大股東代表人士表示，他們會積極爭取這部分機構(gòu)的支持，與投資者一起探討他們未來國美的走向應(yīng)該是什么。
該人士對騰訊財經(jīng)表示，此次爭端，主要是大股東黃光裕方面擔心增發(fā)后，有被踢出國美電器的可能性。
他透露，國美未來的走向上的巨大分歧是此次爭端的另一個主要原因。
黃光裕和陳曉對于國美未來走向的分歧
國美大股東代表人士說，對未來國美電器經(jīng)營方向上，黃光裕希望盡快搶占市場，然后把國美做強。因為他認為，2008年以來，國美電器的市場份額和營業(yè)額的領(lǐng)先地位，在逐漸喪失。如果不搶占市場，蘇寧迎頭趕上并超過，國美的生存將受到嚴重威脅。
根據(jù)“雙寡頭競爭理論”，兩個競爭對手此消彼長是不穩(wěn)定的市場格局，最好的格局是兩家企業(yè)均衡發(fā)展。
在國美電器的第二封公開信中提到：2010年上半年經(jīng)陣痛調(diào)整后的出色業(yè)績表現(xiàn)，國美與競爭對手將再度拉開距離，我們每位國美人已經(jīng)做好了再度發(fā)力的準備!
國美大股東代表人士對此并不贊同，他認為，國美的上市公司部分+非上市部分+大中電器部分，三大部分加在一起，市場份額比蘇寧勉強多一點。根據(jù)8月23日，國美電器發(fā)布的中報，上半年國美電器上市部分盈利為9.62億。
該人士說，2008年之前，蘇寧的市場份額相當于國美的70%左右，現(xiàn)在達到97%左右，具體對比詳見下頁表格。
在國美電器方面在第二封公開信中提出：關(guān)閉門店是當時應(yīng)對因黃總個人行為導(dǎo)致公司資金緊張而迫不得已的有效止血措施之一，并不是粉飾業(yè)績。
國美大股東代表人士說，關(guān)閉300家店面是為了短時間內(nèi)提高單店業(yè)績，但是市場份額會急劇下降，與蘇寧的差距迅速縮小。
在過去的一年間，國美關(guān)閉了300家店，蘇寧正好開了300多家店。
是否存在和解的可能
國美控制權(quán)之爭，無疑給品牌造成了巨大傷害。那么，雙方是否存在和解的可能呢？
該人士對騰訊財經(jīng)表示，目前不是爭端與和解的問題，而是需要解決國美向何處去的問題。
國美大股東代表人士說，在今年5月11日的股東大會上，參會的近50%股東，投票否決貝恩資本3名高管進入國美電器董事會。結(jié)果是當天晚上，董事會連夜召開會議任命3人進入了董事會。
在國美大股東代表人士看來，此舉是違背商業(yè)秩序，是對商業(yè)道德和程序的踐踏。（文/騰訊財經(jīng)）
以下資料為國美大股東代表人士提供：
國美大股東對國美中報的主要觀點
與主要競爭對手相比，國美的市場份額大幅下降，領(lǐng)先優(yōu)勢即將喪失。
2009年上半年，國美電器受到金融危機及突發(fā)事件的影響，因此，僅以2009年上半年數(shù)據(jù)為參照不夠客觀，應(yīng)引入2008年數(shù)據(jù)。
與國美2008年上半年相比，盈利能力不升反降。與主要競爭對手相比，盈利能力差距巨大。
與2008年同期相比，國美本期運營效率下降較大。
2008年，國美決策層制定的“七個第一、一個領(lǐng)先”的戰(zhàn)略規(guī)劃未能有效執(zhí)行，導(dǎo)致多個方面已經(jīng)或正在喪失領(lǐng)先優(yōu)勢。
一、與主要競爭對手相比，國美電器市場份額大幅下降，領(lǐng)先優(yōu)勢即將喪失。
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銷售收入（萬元） |
2008上半年 |
2010上半年 |
|
國美上市 |
2,487,369 |
2,487,328 |
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國美非上市 |
911,297 |
961,738 |
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大中 |
299,199 |
292,053 |
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合計 |
3,697,865 |
3,741,119 |
|
競爭方 |
2,591,930 |
3,605,469 |
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競爭方/國美 |
70.09% |
96.37% |
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門店數(shù)量 |
2008年末 |
2009年末 |
2010年中期 |
|
國美上市 |
859 |
726 |
740 |
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國美非上市 |
413 |
364 |
372 |
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大中 |
61 |
51 |
53 |
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合計 |
1,333 |
1,141 |
1,165 |
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競爭方 |
812 |
941 |
1,075 |
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競爭方/國美 |
61% |
82% |
92% |
1、與主要競爭對手對比，國美增長速度遠低于同行。
與2009年同期相比，2010年上半年主要競爭對手銷售收入增長31.9%，而國美僅21.6%。在市場總量增長的情況下，國美沒有保持必要的增長速度。國美董事會公開表明目前資金比較充裕，說明國美增長速度落后并不是資金因素造成。
2、從70%到96%，國美領(lǐng)先優(yōu)勢即將喪失
2008年中期，競爭對手銷售收入僅為國美整體（包括國美上市、非上市、大中）的70.09%；但是2010年中期，競爭對手收入已經(jīng)達到國美整體收入的96.37%。市場份額此消彼長變化明顯，董事會刻意強調(diào)的收入增長數(shù)據(jù)恰恰回避了最關(guān)鍵的市場份額對比。
3、門店結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)表明，國美市場布局優(yōu)勢已經(jīng)喪失：
截至2008年末，國美電器旗艦店、標準店和3C專業(yè)店的數(shù)目分別為：76家，739家和44家，而到了2010年第二季度末，這個數(shù)字為：79家、637家和24家。
從這些數(shù)字可以看出：
1）在門店結(jié)構(gòu)類型上，大店的數(shù)目增長幾乎停滯，旗艦店數(shù)量在2年內(nèi)幾乎沒有增加，“開大店、開好店”的策略未能得到執(zhí)行；
2）專業(yè)的3C店坪效較高，但卻逐漸被關(guān)閉，數(shù)目大量減少，嚴重背離了國美既定的大店策略和專業(yè)店策略。
3）國美是開發(fā)二級市場的先鋒，但經(jīng)過近一年多的大量關(guān)店，現(xiàn)在在這些二級市場的先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)盡失。
二、與國美2008年同期及主要競爭對手相比，國美的盈利能力急劇下滑。
1、與2008年同期相比，國美2010年上半年經(jīng)營利潤率沒有提升，反而下降。
從經(jīng)營利潤率來看，國美2008年上半年為5. 11%；而2010年上半年為5.02%。數(shù)據(jù)表明，2010年上半年的經(jīng)營利潤率還低于2008年上半年的水平，并沒有得到有效提升。
2、與2008年同期相比，國美的凈利潤率大幅度下降。
2008年上半年，國美的凈利潤率為4.77%,而2010年上半年凈利率為3.87%,遠低于2008年上半年的水平。即便剔除CB（可換股債券）和匯率變動影響后的凈利潤額，也遠低于2008年上半年水平。
3、與競爭對手相比，盈利能力差距巨大。
從表中可以看出，國美2010年上半年經(jīng)營利潤率低于競爭對手2.27個百分點，凈利潤率低于競爭對手1.74個百分點，退步與進步之間，反差巨大。
三、與2008年同期相比，國美的運營效率下降較大。
2010年上半年國美存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為50天，而2008年同期為43天，增加了7天，說明當前國美的存貨管理水平下降，無效占用公司的流動資金。
四、2008年，國美決策層制定的“七個第一、一個領(lǐng)先”的戰(zhàn)略規(guī)劃未能有效執(zhí)行，導(dǎo)致多個方面已經(jīng)或正在喪失領(lǐng)先優(yōu)勢。
2008年，國美決策層曾經(jīng)為公司制訂出“七個第一、一個領(lǐng)先”的戰(zhàn)略規(guī)劃，即：規(guī)模行業(yè)第一；盈利能力第一；區(qū)域市場份額第一；單店經(jīng)營質(zhì)量及坪效第一；客戶滿意度第一；管理工具的先進性行業(yè)第一；物流體系的配套能力第一；店鋪形態(tài)及數(shù)量領(lǐng)先于競爭對手。
過去的兩年間，大多數(shù)管理層和廣大員工在國美經(jīng)營中是盡心盡力的。但是，由于公司主要管理人員背離了公司在2008年制定的戰(zhàn)略規(guī)劃，國美電器即將失去在市場份額上的領(lǐng)先優(yōu)勢，在盈利能力、運營能力上都有所下降，并落后于同行。董事會和管理層應(yīng)該正視差距，而不是避而不談。
鑒于上述重要問題，大股東必須采取有力措施，制止下滑趨勢，重振國美雄風(fēng)，以保持國美電器在正確的戰(zhàn)略指引下長期穩(wěn)定地發(fā)展。
