新浪財(cái)經(jīng)訊 11月16日，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川在出席“全球債務(wù)資本市場(chǎng)研討會(huì)”時(shí)表示，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍較復(fù)雜，新興經(jīng)濟(jì)體面臨資本流入壓力，價(jià)格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。他提出要繼續(xù)堅(jiān)持債券資本市場(chǎng)化改革，減少不必要的行政管制。
周小川表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境還很復(fù)雜，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國(guó)內(nèi)需求回升的基礎(chǔ)還平衡，民間投資還需要強(qiáng)化，持續(xù)擴(kuò)大居民消費(fèi)，改善收入分配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)還很艱巨。價(jià)格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。
針對(duì)上述形勢(shì)，周小川指出，央行將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對(duì)性，有效性，加大金融支持方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)態(tài)度的力度，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。
另外，周小川表示，我國(guó)需建立與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，與市場(chǎng)需求相吻合，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的債務(wù)資本市場(chǎng)，而行政的作用過度仍是制約我國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展的首要問題。
“不僅發(fā)行債權(quán)受到行政管制，而且金融機(jī)構(gòu)投資債券也受到各種各樣的限制措施，”周小川說，“世界各國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，只有處理好有效監(jiān)管和監(jiān)管的關(guān)系才能促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)發(fā)展。”
周小川解釋，推進(jìn)債券資本市場(chǎng)化是由信用債券本身的特性決定的。因?yàn)樾庞妙悅瘜儆诒容^復(fù)雜的金融產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)各不相同，難以標(biāo)準(zhǔn)化，投資的風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，應(yīng)通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行識(shí)別和承擔(dān)。
中國(guó)場(chǎng)外債務(wù)資本市場(chǎng)自建立以來，就有了一個(gè)統(tǒng)一的中央托管的集中交易平臺(tái)。周小川認(rèn)為，這些基礎(chǔ)設(shè)施保障了中國(guó)場(chǎng)外債務(wù)資本市場(chǎng)運(yùn)行的透明，風(fēng)險(xiǎn)可控，但仍需要理順市場(chǎng)托管機(jī)構(gòu)的管制體制。
同時(shí)，周小川對(duì)自律組織的作用也進(jìn)行了肯定，監(jiān)管的有益補(bǔ)充。因?yàn)樽月山M織不但更貼近市場(chǎng)需求，可以避免政府部門推動(dòng)創(chuàng)新不可持續(xù)，扭曲的缺點(diǎn)，還可以促進(jìn)政府監(jiān)管部門和市場(chǎng)參與者的有效溝通。“自律組織與市場(chǎng)參與者密切，可以更早的發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，”他補(bǔ)充到。
此外，周小川還表示，中國(guó)的債券資本市場(chǎng)將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開放，“近年來，我們?cè)试S國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券等等，實(shí)踐證明，債務(wù)資本市場(chǎng)對(duì)外開放在加快市場(chǎng)成熟化和市場(chǎng)建設(shè)方面都具有積極意義，也有更大的空間，”他說。(肖瑜 發(fā)自北京)
以下是周小川演講實(shí)錄。
周小川：女士們，先生們，各位來賓早晨好，我非常高興今天有機(jī)會(huì)參加這次中國(guó)全球債務(wù)資本市場(chǎng)研討會(huì)，債務(wù)資本市場(chǎng)問題確實(shí)是個(gè)非常重要的問題，都是大家關(guān)心的，在這個(gè)時(shí)間選擇這個(gè)題目我認(rèn)為是非常重要的。我也在此要感謝眾多的參與者，特別中國(guó)工商銀行(5.00,0.00,0.00%)，中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行(2.67,-0.08,-2.91%)，中信證券(13.45,-0.59,-4.20%)，CIMB(聯(lián)昌國(guó)際銀行)，CITI(花旗銀行)對(duì)我們這個(gè)會(huì)議的關(guān)心和支持。
這個(gè)題目我看著有點(diǎn)大，它說是全球的DCM(債券資本市場(chǎng))，我說我呢，主要講講中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)DCM(債券資本市場(chǎng))我們的現(xiàn)狀和將來面臨的挑戰(zhàn)。因?yàn)槲铱吹酱_實(shí)有很多中外朋友，可能有些外國(guó)的參會(huì)者對(duì)中國(guó)的當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況和債務(wù)資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì)有一些興趣，但是也許另外一些聽眾覺得這些東西其實(shí)根本不用說，他們都知道得很清楚，所以我覺得我還是按照準(zhǔn)備好的順序來講。
首先我講一下中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好。從2010年第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著經(jīng)濟(jì)的方向發(fā)展，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，工業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)，就業(yè)形勢(shì)好于預(yù)期，前三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值是26.9萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.6%，增速提高2.5個(gè)百分點(diǎn)，總起來看經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體還是平穩(wěn)。
但是我們看到當(dāng)前環(huán)境還是復(fù)雜，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)較快，但面臨一定的資本流入的壓力，國(guó)內(nèi)需求回升的基礎(chǔ)還平衡，民間投資還需要強(qiáng)化，持續(xù)擴(kuò)大居民消費(fèi)，改善收入分配，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的任務(wù)還很艱巨。價(jià)格上行的壓力也需要引起各方面的關(guān)注。
針對(duì)上述形勢(shì)，我們將繼續(xù)做好宏觀調(diào)控，著力提高政策的針對(duì)性，有效性，加大金融支持方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)態(tài)度的力度，穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，進(jìn)一步推動(dòng)金融市場(chǎng)健康發(fā)展。
第二，中國(guó)債券市場(chǎng)取得長(zhǎng)足的發(fā)展。近年來，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列政策措施大力推動(dòng)債券市場(chǎng)發(fā)展，04年國(guó)務(wù)院發(fā)布了關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見。明確提出了要積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券市場(chǎng)，鼓勵(lì)符合條件的企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金，歷次全國(guó)金融文件和金融工作會(huì)議都強(qiáng)調(diào)了發(fā)展債券市場(chǎng)。
根據(jù)國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，05年以來，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門和業(yè)界按照市場(chǎng)化的方向在推動(dòng)公司債券發(fā)展方面，采取了一系列措施，減少行政審批，完善債券發(fā)行市場(chǎng)化的機(jī)制，依托面向機(jī)構(gòu)者的場(chǎng)外市場(chǎng)，建立健全市場(chǎng)化的約束機(jī)制，逐步完善信息披露機(jī)制，完善投資者合法權(quán)益保護(hù)機(jī)制，加強(qiáng)投資者教育，成立NAFMI中國(guó)銀行(3.32,-0.12,-3.49%)間交易市場(chǎng)協(xié)會(huì)，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)實(shí)行自律管理，大力加強(qiáng)托管結(jié)算交易清算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，穩(wěn)步推向前進(jìn)市場(chǎng)的對(duì)外開放。
在業(yè)界和市場(chǎng)參與者的推動(dòng)下，中國(guó)債券市場(chǎng)自05年以來開始有了較快發(fā)展，經(jīng)過5年的發(fā)展，中國(guó)債券資本市場(chǎng)從小到大，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
一，市場(chǎng)體系日益形成，已經(jīng)形成了以銀行間場(chǎng)外交易市場(chǎng)為主，場(chǎng)內(nèi)為輔的市場(chǎng)交易體系；第二，中小企業(yè)結(jié)合票據(jù)，地方政府債等創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)；第三，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大：2010年托管量達(dá)到20.5萬(wàn)億元；四，市場(chǎng)主體不斷豐富，市場(chǎng)發(fā)行主題從政府，大型國(guó)有企業(yè)拓展到外資企業(yè)，已經(jīng)涵蓋各類機(jī)構(gòu)；五，基礎(chǔ)制度不斷完善，法律法規(guī)和有關(guān)市場(chǎng)規(guī)章制度作為補(bǔ)充，為維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)各方權(quán)益提供了有利的支持；六，市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制不斷健全，債券發(fā)行管理不斷優(yōu)化，市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制已經(jīng)逐步提高，信用債券的市場(chǎng)化定價(jià)模式已初步建立，并在逐步完善中，市場(chǎng)約束和激勵(lì)機(jī)制的作用，信息披露制度的不斷完善，對(duì)相關(guān)利益主體的約束力，推出了信用風(fēng)險(xiǎn)管理工具，提供了市場(chǎng)化的手段。
第三，市場(chǎng)自律組織開始發(fā)揮積極作用。根據(jù)政府管理市場(chǎng)方式轉(zhuǎn)變的要求和市場(chǎng)發(fā)展的需要，07年9月成立了NASMI，組織市場(chǎng)成員發(fā)揮積極性和創(chuàng)造性，在加快中國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)發(fā)展方面，起到了積極的作用。
協(xié)會(huì)從市場(chǎng)自律管理實(shí)際出發(fā)，按照市場(chǎng)化，專業(yè)化原則，建立了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，注冊(cè)管理制度。注冊(cè)制的實(shí)現(xiàn)和發(fā)展大大提高了中國(guó)非金融企業(yè)直接債務(wù)融資的效率，市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)大，協(xié)會(huì)充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)成員的積極性，主動(dòng)性和創(chuàng)造性，初步實(shí)現(xiàn)了由監(jiān)管主導(dǎo)型創(chuàng)新向市場(chǎng)主導(dǎo)型創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。在中期票據(jù)推出并快速發(fā)展的基礎(chǔ)上，組織市場(chǎng)成員研究推出了中小企業(yè)結(jié)合票據(jù)，研究退出信用風(fēng)險(xiǎn)緩勢(shì)和約，推動(dòng)設(shè)立專業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，協(xié)會(huì)通過積極開展各項(xiàng)自律管理和服務(wù)，開始發(fā)揮有效的和重要的作用。
第四，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展仍有許多差距需要填補(bǔ)。近幾年，中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展是卓有成效的，但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，債券市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的發(fā)揮還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，主要表現(xiàn)為避險(xiǎn)工具不足，市場(chǎng)基層組織不完善，金融衍生品市場(chǎng)仍然滯后，市場(chǎng)價(jià)格不能真實(shí)反應(yīng)市場(chǎng)供求關(guān)系，收益率體現(xiàn)有待于進(jìn)一步體現(xiàn)，同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出，制約市場(chǎng)發(fā)展的法律政策問題有待解決，會(huì)計(jì)稅收等配套制度根據(jù)產(chǎn)品需要進(jìn)行調(diào)整，總之與成熟金融市場(chǎng)相比，發(fā)展不足仍是中國(guó)債券市場(chǎng)面臨的最大問題。
第五，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)發(fā)展中國(guó)的債券資本市場(chǎng)，必須建立與我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，與市場(chǎng)需求相吻合，具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的債務(wù)資本市場(chǎng)。
首先繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方面，著力減少不必要的行政管制。當(dāng)前制約我國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的首要問題仍然是行政的作用過度，不僅發(fā)行債權(quán)受到行政管制，而且金融機(jī)構(gòu)投資債券也受到各種各樣的限制措施。世界各國(guó)債務(wù)資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，只有處理好有效監(jiān)管和監(jiān)管的關(guān)系才能促進(jìn)債務(wù)市場(chǎng)發(fā)展。
信用類債券的危險(xiǎn)是客觀存在的，應(yīng)通過市場(chǎng)化的方式進(jìn)行識(shí)別和承擔(dān)，機(jī)構(gòu)投資者有專業(yè)化團(tuán)隊(duì)，具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的能力，因此，復(fù)雜金融產(chǎn)品不易面向個(gè)人投資者，其他市場(chǎng)中發(fā)生過的教訓(xùn)要認(rèn)真研究和吸取，這樣的產(chǎn)品由于信用風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)各不相同，難以標(biāo)準(zhǔn)化，因此決定了債券交易適合機(jī)構(gòu)投資者的場(chǎng)外達(dá)成。
第三，繼續(xù)堅(jiān)持夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。金融危機(jī)以后各國(guó)都對(duì)危機(jī)成因進(jìn)行了反思，美國(guó)還通過了新的金融監(jiān)管法案。中國(guó)場(chǎng)外債務(wù)資本市場(chǎng)自建立以來，就開始有了一個(gè)統(tǒng)一的中央托管體系，集中的交易平臺(tái)，這些基礎(chǔ)設(shè)施保障了中國(guó)場(chǎng)外債務(wù)資本市場(chǎng)運(yùn)行的透明，風(fēng)險(xiǎn)可控，但仍需要理順市場(chǎng)托管機(jī)構(gòu)的管制體制。
第四，讓市場(chǎng)自律發(fā)揮更大的作用，國(guó)際市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)自律是行政監(jiān)管的有利補(bǔ)充，強(qiáng)化自律管理有助于完善市場(chǎng)體制，體現(xiàn)在三個(gè)方面：一，自律組織更貼近市場(chǎng)需求，可以避免政府部門推動(dòng)創(chuàng)新不可持續(xù)，扭曲的缺點(diǎn)；第二，自律組織可以促進(jìn)政府監(jiān)管部門和市場(chǎng)參與者的有效溝通；三，與市場(chǎng)參與者密切，可以更早地發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
第六，繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開放。近年來，我們?cè)试S國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)境內(nèi)發(fā)行人民幣債券，允許內(nèi)地企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)赴香港發(fā)行人民幣債券等等。實(shí)踐證明，債務(wù)資本市場(chǎng)對(duì)外開放在加快市場(chǎng)成熟化和市場(chǎng)建設(shè)方面都具有積極意義，也有更大的空間。
女士們，先生們，中國(guó)債務(wù)市場(chǎng)發(fā)展成就斐然，前景廣闊，任重道遠(yuǎn)，我愿意與與會(huì)的各位同事，與有關(guān)部門繼續(xù)推動(dòng)金融改革，積極支持鼓勵(lì)市場(chǎng)自律組織和市場(chǎng)成員開拓創(chuàng)新，努力吸取有益的經(jīng)驗(yàn)，集思廣益，推進(jìn)債務(wù)資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展，最后我預(yù)祝研討會(huì)取得圓滿成功。
