9月4日，最后一批地方政府債券將開始招標。隨著這批包括河北、上海、浙江、陜西四省（二期）在內的總計110億元債券包發售，總計2000億元的地方債券已全部發行完畢。

這距離全國人大審議批準地方債發行已有半年。4月3日，第一支地方債30億元“新疆債一期”宣布上市交易，拉開為期5個月的地方債發行大幕。隨后，各地方債券發行和分撥工作逐步推進。

但是與年初各級政府對地方債的熱切盼望相比，2000億的地方債并未給地方經濟帶來實質支持。在過去的5個月中，不但多個地方政府的債券市場遇冷，出現“零成交”窘況。地方債發行完畢后，目前也并未傳出地方政府要求這一制度常態化的消息。

對于已經發行的地方債，財政部規定的發行時間為3年。“從現有上市公司板塊的情況看，平整土地項目收益比較可觀。”9月3日，湖北省聯合發展投資有限公司（“湖北聯發投”）湖北聯發投一位內部人士表示。

流向基層杯水車薪

在2000億元的地方政府債券發行大盤中，中西部地區成為主力。其中，四川獲得180億元的最高份額，而中部地區共計分羹443億元，包括河南88億、山西53億、 湖北81億、湖南82億、安徽77億、江西62億，占比達22.15%。東部地區中，廣東份額最高，達110億元。

“我們公司獲得了12億元的地方債轉貸額度。”9月3日，前述湖北聯發投人士告訴記者。

根據記者的了解，省級層面的債券資金主要用于中央和省內重大項目的資本金籌措；而資金運用渠道，則是諸如湖北聯發投這樣由政府組建的大型投融資平臺。

湖北聯發投是由湖北省政府、武漢城市圈9市以及省內央企共同出資成立的地方超級融資平臺。這位人士透露，12個億的地方債融資將全部投入到公司融資平臺運作的重大項目中。

其中4個億，用來作為“花山生態新城”的部分前期投入。此武漢城市圈“兩型社會”綜改區的示范項目，僅前期1萬畝土地平整就需要200億，而后期開發則需300億投資。

另外8個億，則用作武漢城市圈4條城際鐵路的資本金部分。由湖北聯發投和鐵道部合資的該城際鐵路項目群，總計需要450億元投入，其中資本金需216億，按照50︰50的出資比例，湖北聯發投需出資108億。

總體而言，地方債融資份額僅占地方大型項目整體融資的一小部分。

“地方債增加了中西部地區的資金來源，但2000億的規模畢竟很小，經過政府層層分撥之后，往往到縣市一級只有幾千萬元。”中部地區一位政府人士表示。

記者從湖北省財政廳了解到，總計發行規模為81億的湖北省2009年地方政府債券，在各級政府層面的分撥工作已陸續完畢。具體分撥情況為：省本級21億元，武漢市30億元，其余各市州30億元。

江西省財政廳近日亦與11個區市及80個省直管縣(市)簽訂《2009年江西省政府債券轉貸協議》，將地方債券資金轉貸給各級政府。其總計62億元的債券資金中，由省級舉債并負責償還31.2億元，占比50.3%，轉貸市縣政府30.8億元，占比49.7%。

根據財政部的要求，這些債券將優先安排中央投資地方配套的公益性建設項目，以及其他難以吸引社會投資的公益性建設項目，包括保障性安居工程、農村民生工程和農村基礎設施、醫療衛生、教育、文化等社會事業基礎設施、生態建設工程等。

復旦大學經濟學院教授殷醒民認為，債券資金應該集中支持省級大項目建設，以減少政府信用風險，而不應該往下走，否則“這種融資跟一般信貸支持沒有區別”。

政府項目后續融資無虞

去年12月的中央經濟工作會議，初定2009年的中央赤字規模為5000億元，同時決定通過債務融資，補充地方政府為“4萬億”經濟刺激計劃提供配套資金的部分缺口。

隨著下半年信貸收緊，市場對在建項目的融資可持續性產生懷疑——融資能否持續，將直接影響政府主導救市行為的效果。

其實，在金融危機發生之前，地方政府就表露出發行債券融資的沖動。例如，早在2008年國務院獲批的武漢城市圈綜改區總體方案中，就包括了1000億的市政債（即地方債）發行計劃。

此外，各地還爭相計劃發行企業債（包括“城投債”）和公司債。中央和地方各級亦加大了對企業債券融資推行的力度。

殷醒民則認為，盡管信貸趨緊，但政府主導的中長期項目出現“半拉子工程”的可能性比較小。

他說，由于上半年流動性的天量釋放，很多資金沒有進入工程項目，而是變成了企業存款，尤其是信貸受益最多的央企和地方大型企業。

“在目前股市、房市的投資受阻的情況下，這些企業的大量存款將在下半年為地方解決融資問題提供另一個渠道。”殷醒民說，地方大型項目一般有政府擔保，這樣會刺激企業的項目股權投資，從而部分彌補銀行融資的缺口。

(21世紀經濟報道)